>> 東吳證券-新澳股份(603889)23年三季報點評：收入增長提速，毛價及匯率影響盈利-231021
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大小： |
549KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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投資要點
公司公布2023年三季報：23年前三季度營收35.11億元/yoy+12.34%、歸母凈利3.51億元/yoy+3.94%、扣非歸母凈利3.34億元/yoy+12.54%，業(yè)績保持高于行業(yè)增長趨勢；單Q3看，營收11.9億元/yoy+18.32%、歸母凈利9639萬元/yoy+1.05%、扣非歸母凈利8853萬元/yoy-5.39%，營收增長較上半年提速、體現(xiàn)公司業(yè)務持續(xù)處于產(chǎn)銷兩旺狀態(tài)，扣非歸母凈利潤同比下滑、主因Q3毛利率同比-2.03pct、期間費用率同比+0.24pct，歸母凈利實現(xiàn)同比增長主要來自政府補貼和公允價值凈收益拉動、23Q3政府補貼654萬元/22Q3為353萬元、23Q3公允價值凈收益127萬元/22Q3為0。
羊毛業(yè)務受到原材料價格下滑影響，寧夏新澳羊絨產(chǎn)能利用率提升。1）羊毛業(yè)務整體受毛價下跌影響：23Q3澳毛價格指數(shù)同比下滑18.6%，公司從采購羊毛原材料到投入生產(chǎn)出貨通常歷時兩個半月，原材料價格下跌除導致羊毛業(yè)務ASP下降外、還會使得盈利受損，其中毛條加工過程短、受影響最為直接，Q3公司銷售毛條約2600噸、產(chǎn)生虧損約1200萬元。前三季度公司毛紡紗ASP同比下滑7.3%、下滑幅度小于原材料，體現(xiàn)公司毛紡紗業(yè)務較強抗風險能力。2）羊絨產(chǎn)能利用率進一步提升：23Q3寧夏新澳產(chǎn)能利用率76%、較22年的60%、22H1的70%進一步提升。
23Q3毛利率下降、費用率提升。1）毛利率：23Q3毛利率17.62%/yoy-2.03pct、主因羊毛價格同比下跌、相對低毛利的羊絨收入占比提升（23H1毛紡紗線/羊絨紗線毛利率分別為25.69%/16.27%）。2）期間費用率：23Q3期間費用率8.35%/yoy+0.24pct、其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.06/-0.12/-0.84/+1.13pct至2.12%/2.71%/2.39%/1.13%。銷售費用率提升主因Q3集中舉行全球市場推廣活動導致營銷支出增加，包含意大利佛羅倫薩、中國香港及上海的全新市場形象發(fā)布會，財務費用率提升較多主因歐元貶值導致歐元應收款的匯兌損失。3）歸母凈利率：結合毛利率、費用率以及非經(jīng)損益變動，23Q3歸母凈利率同比-1.38pct至8.1%。4）存貨：截至23Q3存貨17.9億元/yoy+13.2%，存貨周轉天數(shù)同比延長4天至169天，擴張幅度與業(yè)務規(guī)模匹配。
盈利預測與投資評級：公司為國內(nèi)毛精紡紗生產(chǎn)龍頭，23Q3在相對疲軟的需求環(huán)境下保持產(chǎn)銷雙旺、收入增長提速，但受到羊毛價格下跌、匯率波動以及Q3集中進行市場推廣活動提升銷售費用幾方面影響，扣非凈利小幅下滑，在政府補貼和公允價值收益貢獻下歸母凈利同比小幅增長。9月羊毛接單量同比持平略降、短期有所波動，但工廠仍保持滿負荷運行狀態(tài)、交貨期約50-60天，10月以來接單量有明顯恢復，我們預計9-10月綜合來看接單量同比有雙位數(shù)以上增長，對Q4業(yè)績形成支撐。毛價方面，由于當前毛價已位于澳洲牧民盈虧平衡線以下，未來有望企穩(wěn)回升。公司積極推進越南產(chǎn)能建設、預計10-11月越南廠房如期開工、250天左右全部完工。羊絨紗線產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。展望明年，公司主業(yè)增長邏輯不變、有望保持高于行業(yè)的增長趨勢。9月公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，激勵對象覆蓋范圍廣，業(yè)績考核指標著眼穩(wěn)健、目標值和觸發(fā)值分別為未來3年扣非凈利年均增速不低于11%和8%?？紤]毛價和匯率對Q3業(yè)績的拖累，我們將23-25年歸母凈利潤預測從4.64/5.54/6.58億元下調(diào)至4.18/4.80/5.53億元、對應PE為11/10/8X，維持“買入”評級。
風險提示：市場需求波動、原材料價格大幅波動、產(chǎn)能擴張不及預期。
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