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事件：公司披露限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。公司擬向激勵(lì)對象授予限制性股票總計(jì)1753萬股，占公告時(shí)公司股本總額的2.45%；其中首次授予1553萬股，占公告時(shí)公司股本總額的2.17%；預(yù)留200萬股，占公告時(shí)公司股本總額的0.28%。
　　激勵(lì)范圍較廣，充分綁定核心團(tuán)隊(duì)。本次激勵(lì)計(jì)劃供覆蓋激勵(lì)對象354人，其中公司高管6人，副董事長、總經(jīng)理華新忠獲授46萬股（占比2.62%）；董事、常務(wù)副總經(jīng)理劉培意獲授36萬股（占比2.05%）；董事、副總經(jīng)理沈劍波獲授26萬股（占比1.48%）；副總經(jīng)理陳星獲授22萬股（占比1.25%）；董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)王玲華獲授23萬股（占比1.31%）；董秘郁曉璐獲授12萬股（占比0.68%）；公司管理人員、骨干員工348人，共獲授1388萬股，占比79.18%。公司上一次股權(quán)激勵(lì)為2015年，覆蓋激勵(lì)對象僅26人，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋了較多核心技術(shù)及中層管理人員，有望充分激發(fā)中層團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力。
　　業(yè)績考核目標(biāo)設(shè)置較溫和。解鎖條件方面，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置目標(biāo)值和觸發(fā)值標(biāo)準(zhǔn)，僅達(dá)到觸發(fā)值解鎖比例為60%，達(dá)到目標(biāo)值解鎖比例為100%。其中，觸發(fā)值標(biāo)準(zhǔn)為23-25年扣非凈利潤相比22年增長率分別不低于8%、17%、26%（三年復(fù)合增速8%），對應(yīng)扣非凈利潤為3.71、4.02、4.33億元；目標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)為23-25年扣非凈利潤相比22年增長率分別不低于11%、23%、37%（三年復(fù)合增速11.1%），對應(yīng)扣非凈利潤為3.81、4.23、4.71億元。根據(jù)公司測算，假設(shè)23年11月授予，本次激勵(lì)計(jì)劃需攤銷總費(fèi)用6361.24萬元，其中23-26年攤銷分別為618.46、3392.66、1643.32、706.8萬元。若加回股權(quán)激勵(lì)攤銷成本，則23-25年觸發(fā)目標(biāo)對應(yīng)扣非凈利潤分別為3.77、4.36、4.49億元，三年復(fù)合增速9.4%；23-25年目標(biāo)值對應(yīng)扣非凈利潤分別為3.88、4.56、4.87億元，三年復(fù)合增速為12.3%。
　　寬帶戰(zhàn)略+品牌升級帶來新動能。公司踐行寬帶發(fā)展戰(zhàn)略，23H1拓展羊毛梭織紗線品類，繼續(xù)加強(qiáng)功能性羊毛產(chǎn)品在戶外運(yùn)動等場景應(yīng)用，為發(fā)展帶來新動能。同時(shí)，公司通過多維度全新升級公司品牌形象，提升全球知名度及產(chǎn)業(yè)影響力。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步投放，業(yè)績高增可期。公司1.3萬錠高檔精紡紗將于23H2投產(chǎn)，6000噸毛條項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年內(nèi)投產(chǎn)，越南5萬錠精紡紗項(xiàng)目將于2025、2027年分別投產(chǎn)2、3萬錠。目前公司在積極穩(wěn)步推進(jìn)投產(chǎn)項(xiàng)目，為后續(xù)業(yè)績高增奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司作為全球毛精紡紗龍頭，毛紡業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，羊絨第二成長曲線盈利持續(xù)優(yōu)化，隨著寬帶戰(zhàn)略深化、全球知名度提升及產(chǎn)能順利投放，業(yè)績有望迎來快速增長。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為4.62、5.24、6.37億元，CAGR為17%，根據(jù)最新股價(jià)，對應(yīng)PE分別為13、11、9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：羊毛及羊絨價(jià)格波動、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)等