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公司于8月17日公布2023年半年報，H1收入23.21億元，同增9.51%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.55/2.46億元，同增5.08%/20.78%。公司毛精紡紗產能穩(wěn)健提升，羊絨業(yè)務持續(xù)提效，擁有良好的成長潛力，維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　毛精紡紗線業(yè)務量價齊升，多元產品共驅收入增長。Q2單季度公司實現(xiàn)營收13.43億元，同增9.56%，歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤1.65/1.58億元，同比-2.07%/20.87%，剔除去年同期0.36億元的資產處置損益影響，業(yè)績增長亮眼。分產品看，毛精紡紗收入13.45億元，同比增長5.90%，公司一方面積極擴充紗線產品品類并向高附加值領域探索，推出羊毛梭織紗線應用于戶外運動場景，另一方面以構建綠色產業(yè)鏈為契機推進品牌升級，提高全球品牌知名度，產品銷量與均價在去年高基數(shù)下分別同比上升3.2%、2.6%。羊絨業(yè)務收入同增7.70%至5.66億元，主要系積極拓展海外市場，帶來羊絨銷量同比增加8.5%，上半年子公司新澳羊絨實現(xiàn)凈利潤4024萬元，同比增長63.62%。羊毛毛條收入同增27.33%至3.81億元。綜合來看，公司寬帶發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，多元產品保持快速增長，共同驅動收入提升。
　　精細化管理疊加產能利用率提升，毛利率明顯優(yōu)化。H1公司綜合毛利率提升1.31pct至20.34%，其中羊絨業(yè)務受益于產能利用率提升和產品及客戶結構優(yōu)化，毛利率同比大幅提升5.96pct至16.27%，毛精紡紗業(yè)務規(guī)模效應持續(xù)釋放，毛利率提升0.46pct至25.69%。公司加大廣告宣傳力度，帶動銷售費用率同比提升0.32pct至1.74%，期間費用率整體優(yōu)化0.27pct至6.04%。存貨周轉天數(shù)同增15天至177天，主要系公司為后續(xù)銷售積極備貨，應收賬款周轉天數(shù)同增6天至41天。
　　毛紡業(yè)務產能釋放+羊絨業(yè)務打造第二增長曲線，公司增長潛力十足。在公司羊毛+羊絨的多元寬帶布局下，毛精紡業(yè)務逐年穩(wěn)健擴建產能，同時公司不斷向多品類、多領域拓展，有望在穩(wěn)固老客戶的同時持續(xù)獲取新客戶；羊絨業(yè)務產能爬坡成效已顯，公司積極賦能寧夏新澳，未來在規(guī)模效應下效率有望進一步提升。此外公司積極布局海外產能以增強供應鏈能力，為持續(xù)增長提供動能。
　　估值
　　當前股本下，我們預計2023-2025年EPS分別為0.63/0.74/0.88元，對應PE分別為13/11/9倍。維持買入評級。
　　評級面臨的主要風險
　　宏觀經濟波動；下游客戶拓展受阻；產能拓展不及預期。