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事件：新澳股份發(fā)布2023半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收23.21億元，同比+9.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.55億元，同比+5.1%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.46億元，同比+20.8%。單季度看，23Q2營收13.43億元，同比+9.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.65億元，同比2.1%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.58億元，同比+20.9%。業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
　　毛精紡紗量價(jià)雙升，羊絨第二成長曲線盈利能力亮眼。
　　1）成長性：分產(chǎn)品看，23H1公司毛精紡紗營收達(dá)13.45億元（占比58%），同比+5.9%，羊絨紗線營收達(dá)5.66億元（占比24%），同比+7.6%，羊毛毛條營收達(dá)3.81億元（占比16%），同比+27.4%；
　　2）盈利能力：分產(chǎn)品看，23H1毛精紡紗量價(jià)雙升（銷量/均價(jià)分別同比+3.2%/2.6%），毛利率同比+0.46pct；第二成長曲線羊絨紗線業(yè)務(wù)通過精細(xì)化管理疊加產(chǎn)能利用率提升，盈利能力顯著優(yōu)化，毛利率同比提升5.97pct達(dá)16.27%；子公司新澳羊絨實(shí)現(xiàn)凈利潤4024萬元，同比+63.62%。整體來看，23H1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率20.34%（同比+1.31pct），實(shí)現(xiàn)銷售凈利率11.56%（同比基本持平）。
　　2）費(fèi)用率：23H1銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)率分別為1.74%/2.65%/-0.71%/2.35%，分別同比+0.32pct/+0.21pct/-0.89pct/+0.08pct，其中，公司宣傳費(fèi)、差旅費(fèi)及業(yè)務(wù)人員薪酬增加導(dǎo)致銷售費(fèi)率同比有所提升，利息收入及匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)率同比減少。
　　3）現(xiàn)金流：23H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.01億元，主要由于購買商品及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
　　寬帶戰(zhàn)略+品牌升級帶來新動能。公司踐行寬帶發(fā)展戰(zhàn)略，23H1拓展羊毛梭織紗線品類，繼續(xù)加強(qiáng)功能性羊毛產(chǎn)品在戶外運(yùn)動等場景應(yīng)用，為發(fā)展帶來新動能。同時，公司通過多維度全新升級公司品牌形象，提升全球知名度及產(chǎn)業(yè)影響力。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步投放，業(yè)績高增可期。公司1.3萬錠高檔精紡紗將于23H2投產(chǎn)，6000噸毛條項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年內(nèi)投產(chǎn)，越南5萬錠精紡紗項(xiàng)目將于2025、2027年分別投產(chǎn)2、3萬錠。目前公司在積極穩(wěn)步推進(jìn)投產(chǎn)項(xiàng)目，為后續(xù)業(yè)績高增奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司作為全球毛精紡紗龍頭，毛紡業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，羊絨第二成長曲線盈利持續(xù)優(yōu)化，隨著寬帶戰(zhàn)略深化、全球知名度提升及產(chǎn)能順利投放，業(yè)績有望迎來快速增長。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為4.62、5.24、6.37億元，CAGR為17%，根據(jù)最新股價(jià)，對應(yīng)PE分別為12、11、9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：羊毛及羊絨價(jià)格波動、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)等。