>> 國泰君安-跨資產(chǎn)FOF設(shè)計系列之二：增加動態(tài)回撤控制的穩(wěn)健型多資產(chǎn)配置模型改進(jìn)思路-231019
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
1497KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
孫雨,張斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
本報告在對前期提出的“CPPI+RP”兩階段法的FOF組合回撤風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了動態(tài)滾動回撤控制機(jī)制，形成了具備三重風(fēng)險控制的CPPI_RP組合。對2009年初至2023年10月13日的A股資產(chǎn)（以中證800指數(shù)表征）、債券資產(chǎn)（以中債綜合財富（總值）指數(shù)表征）、黃金資產(chǎn)（以SGE黃金9999表征）、美股資產(chǎn)（以標(biāo)普500指數(shù)表征）構(gòu)建CPPI_RP組合，改進(jìn)后的CPPI_RP組合，年化收益率由8.04%提升到8.25%，最大回撤由-9.72%提升至-4.96%，卡瑪比率由0.83提升到1.66。
2023年以來，CPPI_RP組合收益為4.30%，最大回撤-2.93%。
摘要：
我們在前期報告中，通過對風(fēng)險平價模型機(jī)理的再思考，并提出了一種“CPPI+RP”兩階段法的FOF組合（以下簡稱：CPPI_RP組合）設(shè)計思路。第一階段：用類保本策略（CPPI）的方法，將風(fēng)險資產(chǎn)（A股、黃金、美股）與安全資產(chǎn)（債券）打包，提升各風(fēng)險資產(chǎn)的夏普比，墊成更有效的資產(chǎn)組合，使得各打包后的資產(chǎn)組合夏普比率接近，同時保留各風(fēng)險資產(chǎn)自身的波動屬性。第二階段：采用風(fēng)險平價策略（RP），對各打包后的資產(chǎn)組合CPPI（風(fēng)險資產(chǎn)i，債券資產(chǎn)）基于風(fēng)險特征進(jìn)行配置，形成最終的FOF組合方案。CPPI_RP組合完全基于風(fēng)險做決策，是一個比簡單風(fēng)險平價更具業(yè)績彈性，同時比等權(quán)組合風(fēng)險更低、更可控的策略。不過，當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌時，組合不可避免的產(chǎn)生較大的回撤風(fēng)險。
本報告在對CPPI+RP組合回撤風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了動態(tài)滾動回撤控制機(jī)制，改進(jìn)后的CPPI_RP組合具備三重風(fēng)險控制：（1）CPPI策略的類保本特征。CPPI策略可以通過保本比例等參數(shù)控制約束保本期末最大的損失程度。（2）在CPPI子組合中加入動態(tài)滾動回撤控制，可以規(guī)避突然重大風(fēng)險事件帶來的極端下行風(fēng)險。（3）利用風(fēng)險平價模型，實(shí)現(xiàn)對CPPI子組合的風(fēng)險均衡配置，獲取分散風(fēng)險帶來的業(yè)績提升。
回測分析：對2009年初至2023年10月13日的A股資產(chǎn)（以中證800指數(shù)表征）、債券資產(chǎn)（以中債綜合財富（總值）指數(shù)表征）、黃金資產(chǎn)（以SGE黃金9999表征）、美股資產(chǎn)（以標(biāo)普500指數(shù)表征）構(gòu)建CPPI_RP組合，加入動態(tài)回撤控制后，CPPI_RP組合的年化收益率為由8.04%提升到8.25%，最大回撤由-9.72%優(yōu)化為-4.96%，夏普比例由1.29提升到1.59，卡瑪比率由0.83提升到1.66。2023年以來，CPPI_RP組合收益為4.30%，最大回撤-2.93%。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。模型假設(shè)風(fēng)險；模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險。
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