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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年三季報(bào)超預(yù)期，Q3公司一類(lèi)瓶/棕色瓶保持高增，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，原材料成本下行帶來(lái)盈利能力持續(xù)優(yōu)化。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.51億元，同比+23.63%，歸母凈利2.29億元，同比+32.28%，超預(yù)期,上調(diào)2023-25年eps至1.28(+0.06)/1.49(+0.07)/1.72(+0.08)元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.65元。
　　一類(lèi)模制瓶/棕色瓶保持高增，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。Q3公司收入同比+23.63%，環(huán)比+5.48%，其中我們預(yù)計(jì)一類(lèi)模制瓶同增70%，出口為主的棕色瓶同增近30%，帶動(dòng)增收持續(xù)強(qiáng)勁，23年以來(lái)看到公司季度收入體量中樞明顯抬升。
　　利潤(rùn)率穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本下行。23Q3公司綜合毛利率30.70%，同比+3.89pct，環(huán)比+0.37pct，毛利率強(qiáng)勁可以從幾個(gè)方面理解：1）一類(lèi)模制瓶占比提升帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)Q3一類(lèi)瓶出貨在3-4億只，環(huán)比Q2持續(xù)提升；2）除硼硅砂外，純堿/煤炭/天然氣成本同比均在下行通道上，有望在23Q4繼續(xù)提供盈利修復(fù)的空間；3）市場(chǎng)擔(dān)心的行業(yè)反腐對(duì)本身單值就很低的藥瓶影響有限。
　　公司作為模制瓶龍頭優(yōu)享行業(yè)升級(jí)空間，集采加速催化一類(lèi)瓶放量。公司優(yōu)勢(shì)在于傳統(tǒng)模制瓶能做到成本最低、市占率最高，因而可以極好的享有模制瓶向中硼硅市場(chǎng)升級(jí)的紅利，目前看新進(jìn)入者仍面臨認(rèn)證和成本的兩道壁壘，短期引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)概率不大。同時(shí)一致性評(píng)價(jià)近幾年推進(jìn)速度明顯加快，將繼續(xù)催化一類(lèi)瓶需求放量，目前公司一類(lèi)瓶模制瓶產(chǎn)能提升到20億只，匹配行業(yè)放量需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原燃料價(jià)格大幅上行，注射劑一致性評(píng)價(jià)推進(jìn)低預(yù)期。