>> 方正證券-大華股份(002236)公司點評報告：利潤端增速亮眼，多模態(tài)大模型賦能發(fā)展-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
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產品結構優(yōu)化疊加降本增效，利潤端改善明顯。大華股份發(fā)布三季度業(yè)績公告，23Q1-Q3實現(xiàn)營收222.78億元（yoy+5.2%），歸母凈利潤25.90億元（yoy+53.0%），其中Q3單季度實現(xiàn)營收76.45億元（yoy+7.9%，qoq11.3%）,歸母凈利潤為6.14億元（yoy+254.5%，qoq-58.8%）。
盈利能力方面，23Q1-Q3毛利率為42.65%，同比+5.1pcts，其中Q3單季度毛利率為42.27%，同比+4.7pcts，環(huán)比-0.8pcts，連續(xù)三個季度保持在42%以上，主因降本增效與產品結構升級。23Q1-Q3凈利率為12.15%，同比+4.1pcts，其中Q3單季度凈利率為8.71%，同比+6.4pcts，環(huán)比-9.2pcts。
創(chuàng)新業(yè)務加速成長，有望成為增長新引擎。1）分地區(qū)來看，前三季度海外收入為108億（yoy+4.6%），占比48%，其中Q3單季度同比增長超兩位數(shù)，中東、北非、拉美、東南亞貢獻明顯，滲透率不斷提升；前三季度國內收入117億（yoy+5.8%），占比52%。2）分業(yè)務來看，政企業(yè)務整體仍有所承壓，大型項目逐步走向小型化，但創(chuàng)新業(yè)務前三季度實現(xiàn)收入近35億元，同比+35%，其中：a）華睿（機器人業(yè)務）同比+30%，訂單翻倍，已預備分拆上市；b）華橙實現(xiàn)云收入1.66億（yoy+77%，細分毛利率60%），整體毛利率提升至35%，23Q1-Q3實現(xiàn)超預期1億+利潤；c）智慧消防業(yè)務明年有望扭虧為盈，未來規(guī)?；蜻_百億級別。整體來看，公司預計2023年創(chuàng)新業(yè)務將貢獻50-60億元收入。
多模態(tài)行業(yè)大模型賦能發(fā)展，中移動再添協(xié)同效應。目前大華多模態(tài)大模型已在電力、城市治理兩個行業(yè)跑通，預計24Q1試點并于24Q2大規(guī)模推廣，大模型通用識別率大幅提升，有望賦能N場景應用。我們認為，公司有望借助中移動云底座算力及渠道等多方面資源，充分發(fā)揮自身在8000+行業(yè)的場景和數(shù)據(jù)優(yōu)勢。目前中移動已派駐帶KPI考核的業(yè)務董事加入大華，我們看好兩者的協(xié)同效應助力大華業(yè)務發(fā)展邁上新的臺階。
盈利預測及投資建議：我們維持公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入334.1/384.6/443.0億元，同比增長9.3%/15.1%/15.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.1/42.7/53.0億元，同比增長51.2%/21.5%/24.2%。當前股價對應2023/2024/2025年PE分別為20/16/13X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：政府業(yè)務持續(xù)承壓；大模型落地不及預期；地緣政治風險。
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