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核心觀點(diǎn)
　　三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，單季營(yíng)收及利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。公司23Q3取得營(yíng)收近17億，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比增長(zhǎng)74%；Q3歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)11%，單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期并創(chuàng)歷史新高。前三季度合計(jì)營(yíng)收35.5億元，同比增長(zhǎng)11%，歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比下滑9%。我們認(rèn)為在上半年需求相對(duì)承壓的背景下，公司Q3主要受益于微棱鏡如期放量、薄膜光學(xué)背板等北美大客戶業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)頭部品牌新機(jī)型的暢銷，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確。毛利率也在新業(yè)務(wù)及備貨旺季的帶動(dòng)下環(huán)比攀升，Q3毛利率28.6%，環(huán)比提升近2pct。研發(fā)費(fèi)用伴隨微棱鏡項(xiàng)目量產(chǎn)呈現(xiàn)穩(wěn)步下降，Q3研發(fā)費(fèi)用0.7億元，同比減少17%，環(huán)比減少46%。
　　微棱鏡項(xiàng)目量產(chǎn)爬坡順利，23H2如期放量。微型棱鏡模塊產(chǎn)品是光學(xué)變焦攝像頭的核心器件，創(chuàng)新解決超薄智能手機(jī)的光學(xué)變焦問(wèn)題。蘋(píng)果新機(jī)旗艦機(jī)型iPhone 15Pro Max首次搭載潛望式鏡頭模組，采用四重反射棱鏡模塊實(shí)現(xiàn)5倍光學(xué)變焦。微型棱鏡模塊產(chǎn)品工藝復(fù)雜，加工難度極大，公司作為全球少數(shù)具備量產(chǎn)能力的供應(yīng)商，成功進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈，伴隨Q3大客戶備貨周期開(kāi)啟，微棱鏡產(chǎn)品主要從下半年開(kāi)始量產(chǎn)爬坡，目前進(jìn)展順利，毛利率逐步接近合理水平。未來(lái)隨著規(guī)模擴(kuò)張，毛利率還有進(jìn)一步提升的空間。中短期受益于大客戶Q3備貨旺季開(kāi)啟，中長(zhǎng)期受益于潛望式鏡頭在大客戶及其他安卓品牌中的滲透率提升。
　　汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)拓展客戶，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線。公司汽車電子業(yè)務(wù)布局的包括AR-HUD/WHUD、激光雷達(dá)視窗片、車載光學(xué)元器件等產(chǎn)品。23H1公司拿下捷豹路虎EMA平臺(tái)所有的AR-HUD和W-HUD項(xiàng)目，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)進(jìn)入海外頭部整車廠的HUD tier1供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)方面也已在在長(zhǎng)安深藍(lán)S7車型上實(shí)現(xiàn)AR-HUD全系標(biāo)配，新進(jìn)長(zhǎng)安馬自達(dá)、吉利、東風(fēng)等多家主機(jī)廠，獲得十余個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)海外雙輪驅(qū)動(dòng)，奠定未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)基石。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.4/8.1/10.1億元（原23-24年預(yù)測(cè)分別7.0/8.5億元，主要下調(diào)光學(xué)元器件及半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)收，上調(diào)毛利率及研發(fā)費(fèi)用率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司23年36倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.56元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　終端客戶銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展進(jìn)度不及預(yù)期、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。