>> 招商證券-順豐控股(002352)順豐深度專題之五：堅定看好中長期成長價值-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大?。?/td>
| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本文為順豐深度系列報告之五，主要聚焦公司各業(yè)務(wù)的重新復(fù)蘇，以及對各業(yè)務(wù)中長期成長空間進(jìn)行分析。順豐牢牢把握核心資源，我們堅定看好公司中長期價值。維持“強烈推薦”投資評級。
2023年，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量持續(xù)修復(fù)，從品類來看，中高端線上消費修復(fù)彈性較大。伴隨電商平臺促銷，行業(yè)日均單量達(dá)到小高峰，6/7/8月份行業(yè)增速分別為11.4%、11.7%、18.3%。根據(jù)國家郵政局快遞發(fā)展指數(shù)報告，預(yù)計9月快遞業(yè)務(wù)量增速達(dá)20%；基于交通部數(shù)據(jù)，據(jù)測算，10月份截至15日，預(yù)計行業(yè)業(yè)務(wù)量為57.2億件，同比增速約為16%。2023年1-9月份，我國實物商品網(wǎng)上零售額達(dá)到9萬億元，累計同比增長8.9%。消費場景限制的緩解將驅(qū)動線上可選消費實現(xiàn)修復(fù)。從品類結(jié)構(gòu)來看，中高端時效業(yè)務(wù)修復(fù)彈性將會更大，順豐有望充分受益。
盈利展望：中高端業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇。我們判斷中高端時效及電商快遞業(yè)務(wù)的復(fù)蘇將使得順豐控股的時效以及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)充分受益；另外餐飲行業(yè)以及制造業(yè)的復(fù)蘇將使得冷鏈、快運、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)收入回歸正常發(fā)展軌道；在國家快遞出海大戰(zhàn)略下，順豐快速布局的東南亞跨境物流及本土快遞物流也將迎來良好發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計2023-25年速運物流業(yè)務(wù)收入增速分別為12%/10%/10%；預(yù)計快運業(yè)務(wù)收入增速分別為15%/12%/10%；預(yù)計同城業(yè)務(wù)收入增速分別為17%、15%、13%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入增速分別為-30%/5%/10%。
投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，降本增效取得較好成果。中高端線上消費復(fù)蘇帶動了速運物流、快運、同城業(yè)務(wù)取得較快增長。2023年Q3時效、經(jīng)濟(jì)及冷運業(yè)務(wù)迎來業(yè)務(wù)量高峰期，預(yù)計下半年盈利持續(xù)增長。展望未來：1）出售豐網(wǎng)使得公司更加聚焦于直營快遞網(wǎng)絡(luò)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營效益有望持續(xù)改善；2）鄂州機(jī)場全面投運后有望帶來時效件增量需求；3）國際空海運干線運輸價格已觸底反彈，國際綜合業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利企穩(wěn)回升；4）順豐將更加聚焦東南亞本土快遞物流，未來有望加速布局?？紤]到三季度業(yè)務(wù)量增長超預(yù)期，上調(diào)23年盈利預(yù)測，同時根據(jù)各業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢對24-25年盈利做了小幅調(diào)整，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為89.8/114.2/145.9億元。目前股價對應(yīng)23/24年盈利PE僅為21.3/16.7x，安全邊際充足，順豐控股掌握核心物流資產(chǎn)，我們?nèi)匀粓远春霉鹃L期價值。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績測算風(fēng)險、國際物流業(yè)務(wù)競爭惡化、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
