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核心觀點(diǎn)
　　本文對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)金融危機(jī)后的9次“股債雙殺”階段進(jìn)行梳理，促成股債雙殺的因素多為海外風(fēng)險(xiǎn)因素。按照股市下跌的幅度排序依次為：2008年5至8月（30%）、2011年5至9月（13%）、2013年5至7月（11%）、2018年7至10月（8%）、2010年11月~次年1月（7%）、2022年2-3月（7%）、2012年7-11月（6%）、2022年8-10月（5%）和2016上半年（3%）。
　　從近幾年股債雙殺來看，周期性因素疊加黑天鵝事件是原因所在。從周期性因素來看，政策周期、經(jīng)濟(jì)周期是主要因素；從黑天鵝事件來看，戰(zhàn)爭(zhēng)、國際關(guān)系是主要因素。展望后市，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位得到緩解，黑天鵝事件影響淡去，股債雙殺有望扭轉(zhuǎn)。
　　基本面指標(biāo)體系下，市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)為“股強(qiáng)債弱”。從基本面指標(biāo)展望后市，綜合通脹指標(biāo)和房地產(chǎn)市場(chǎng)均指示股債蹺蹺板的成立，意為股債雙殺進(jìn)入終局。貨幣+信用框架也提示資本市場(chǎng)將有望步入股牛債熊格局，股市拐點(diǎn)正待確認(rèn)。
　　短期情緒指標(biāo)預(yù)測(cè)，股債雙殺有望迎來破局點(diǎn)。通過關(guān)鍵信號(hào)來推測(cè)：從股市的情緒指標(biāo)入手，雖然兩融余額維持在平穩(wěn)狀態(tài)，但新增開戶和換手率已經(jīng)進(jìn)入歷史底部位置，符合“股債雙殺”后期的條件。在基金發(fā)行角度，新發(fā)基金的個(gè)數(shù)和平均份額紛紛觸底，預(yù)示股債基金的發(fā)行市場(chǎng)有望回暖，提振股票走勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)基本面和政策的預(yù)期看，當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)近期有修復(fù)，債券的走弱合理。隨著政策呵護(hù)，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)向好預(yù)期不斷釋放，經(jīng)濟(jì)政策不確定性將迎來拐點(diǎn)，股債雙殺有望畫上休止符。站在海外資金的角度，按照季度頻率觀測(cè)，外資配置國內(nèi)股市的基礎(chǔ)條件為對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)出現(xiàn)上調(diào)，會(huì)帶來外資流出階段性中止甚至重新短期窗口內(nèi)的凈流入。綜合來看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在朝著破解“股債雙殺”的局面進(jìn)一步演進(jìn)，后續(xù)有望轉(zhuǎn)入“股強(qiáng)債弱”的組合。
　　行情概況：全球市場(chǎng)整體下跌。10月16日至10月20日，海外主要市場(chǎng)指數(shù)均出現(xiàn)不同幅度下跌；泰國綜指、韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)調(diào)整幅度較大，分別下跌3.54%、3.3%、3.27%，國內(nèi)市場(chǎng)方面，各寬基指數(shù)普遍下跌，風(fēng)格層面，成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值、大盤略優(yōu)于小盤。主題方面，漲少跌多，證券板塊領(lǐng)漲。
　　估值：寬基指數(shù)估值分化，近五個(gè)交易日各寬基指數(shù)估值普遍下跌，整體估值水位較低，社服、零售、傳媒板塊本周估值降幅靠前，分別下降3.79倍、3.46倍、3.14倍；新興產(chǎn)業(yè)方面，虛擬人、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能估值下降幅度較大。
　　市場(chǎng)情緒：家用電器、紡織服飾熱度上升明顯。
　　資金：融資凈買入42億，北上資金流出240.46億。醫(yī)藥生物、食品飲料、電力設(shè)備、有色金屬、非銀金融凈流出排名靠前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏的不確定性、海外黑天鵝事件延續(xù)性、短期內(nèi)投資情緒較弱、海外貨幣政策超預(yù)期。