>> 國海證券-新集能源(601918)2023年三季報點評報告：煤質(zhì)持續(xù)改善提振煤價，火電業(yè)務(wù)量價齊升-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
10月20日，新集能源發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.9億元，同比上漲8.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤19.2億元，同比上漲4.3%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤18.97億元，同比上漲5.4%?；久抗墒找鏋?.74元，同比增長4.2%。加權(quán)平均ROE為15.5%，同比減少2.4個百分點。
分季度看，2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.3億元，環(huán)比增加2.0%，同比增加4.1%，營收環(huán)比二季度出現(xiàn)上漲，一方面原因在于公司煤炭熱值持續(xù)提升，推動售價環(huán)比上漲，煤炭業(yè)務(wù)毛利率也從38.2%提升至38.5%，環(huán)比提升0.24pct，另一方面發(fā)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)量價齊升；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.1億元，環(huán)比下降14.2%，同比下降13.5%，環(huán)比下降主要系公司管理費用及稅金小幅回升導(dǎo)致；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.1億元，環(huán)比下降13.3%，同比下降9.2%。
投資要點:
煤炭業(yè)務(wù)：三季度熱值持續(xù)提升，推動售價環(huán)比上漲。產(chǎn)銷量方面，2023年前三季度，公司原煤產(chǎn)量1,660.2萬噸，同比-0.2%，商品煤產(chǎn)量1,488.7萬噸，同比+9.7%，商品煤銷量1,523.3萬噸，同比+15.7%。售價成本方面，2023年前三季度，公司噸煤售價達到545.0元/噸，同比-2.5%，噸煤成本達到333.9元/噸，同比+1.7%，噸煤毛利達到211.0元/噸，同比-8.5%。
分季度來看，2023年三季度，公司商品煤產(chǎn)量為505.3萬噸（環(huán)比-0.3%，同比+2.7%），商品煤銷量為509.0萬噸（環(huán)比-5.0%，同比-0.2%），銷量環(huán)比下降主要系二季度基數(shù)高導(dǎo)致（二季度銷量較產(chǎn)量高出近30萬噸，可能存在銷售庫存煤情況）；售價方面，雖然三季度國內(nèi)動力煤市場價有所回調(diào)，但公司煤質(zhì)環(huán)比持續(xù)改善，一季度公司煤炭平均發(fā)熱量3991卡/克，二季度回歸至4200卡/克左右，7-8月熱值提升至4400-4450卡/克，環(huán)比二季度提升200-250卡/克（環(huán)比增長5-6%），支撐噸煤售價環(huán)比提升，三季度公司噸煤售價實現(xiàn)555.3元/噸（環(huán)比+2.2%，同比+4.7%），噸煤綜合成本為341.7元/噸（環(huán)比+1.8%，同比+6.3%），成本同比上漲的原因在于2022年12月以來，因瓦斯問題，公司所屬劉莊煤礦和新集一礦安全費用計提標(biāo)準由30元/噸增長至50元/噸，導(dǎo)致三季度成本同比有所上漲，預(yù)計四季度情況將有所改善。噸煤綜合毛利為213.6元/噸（環(huán)比+2.8%，同比+2.1%），煤炭業(yè)務(wù)毛利實現(xiàn)10.9億元，環(huán)比-2.3%，同比+1.9%。
電力業(yè)務(wù)：三季度發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)比實現(xiàn)量價齊升。2023年前三季度，公司發(fā)電量實現(xiàn)74.1億千瓦時，同比-9.4%，上網(wǎng)電量實現(xiàn)69.9億千瓦時，同比-9.7%，平均上網(wǎng)電價（不含稅）實現(xiàn)0.4096元/千瓦時，同比+0.4%。其中三季度，發(fā)電量實現(xiàn)33.1億千瓦時，環(huán)比+52.8%，同比+2.9%，上網(wǎng)電量實現(xiàn)31.2億千瓦時，環(huán)比+53.0%，同比+2.7%，平均上網(wǎng)電價（不含稅）實現(xiàn)0.4137元/千瓦時，環(huán)比+0.9%，同比+1.2%，電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)12.9億元收入，環(huán)比增長4.5億元（+54.3%）。
煤電一體化布局完善。截至2023年6月，公司控股利辛電廠一期（2*1000MW）和在建利辛電廠二期（2*660MW），籌備建設(shè)上饒電廠（2*1000MW），參股宣城電廠（1*660MW、1*630MW），總裝機容量為661萬千瓦。此外，公司當(dāng)前籌劃建設(shè)六安電廠三期項目（2*660MW）以及滁州電廠項目（2*660MW）。假設(shè)未來公司電廠建成后全部自用煤，我們預(yù)計公司煤炭自供率或?qū)⑦_到78%左右（截至2023年6月底，自供率為40%），上下游一體化程度不斷加深，這將大幅降低公司煤電業(yè)務(wù)對煤價的敏感性，煤電一體化布局不斷完善將進一步保障盈利穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司熱值不斷提升，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸屬于母公司的凈利潤分別為24.71/25.95/26.70億元，同比增長20%/5%/3%，折合EPS分別是0.95/1.00/1.03元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為5.29/5.04/4.90倍?？紤]到公司長協(xié)煤比重高業(yè)績波動小，煤質(zhì)或?qū)⒅鸩交貧w至正常水平，同時未來電力資產(chǎn)達產(chǎn)后上下游一體化程度加深，穩(wěn)健性再提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；火電廠投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險；煤炭自供率測算僅供參考，以實際披露為準等
|
|
