>> 國海證券-新集能源(601918)2023半年報點評報告：Q2產(chǎn)銷量提升&煤質(zhì)改善，業(yè)績環(huán)比增長可觀-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨，王璇 |
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事件:
8月26日，新集能源發(fā)布2023年半年報：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.6億元，同比上漲11.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤13.1億元，同比上漲15.5%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤12.9億元，同比上漲14.1%?；久抗墒找鏋?.5元，同比增長13.6%。加權(quán)平均ROE為10.7%，同比減少0.4個百分點。
分季度看，2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.6億元，環(huán)比增加16.2%，同比增加23.1%，主要系公司煤炭銷量及熱值同比提升導(dǎo)致；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7.1億元，環(huán)比增加20.2%，同比增加18.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.0億元，環(huán)比增加20.8%，同比增加17.7%。
投資要點:
煤炭業(yè)務(wù)：二季度銷量及熱值同步提升，盈利環(huán)比增長。產(chǎn)銷量方面，2023年上半年，公司原煤產(chǎn)量1,123.9萬噸，同比+3.1%，商品煤產(chǎn)量983.4萬噸，同比+13.7%，商品煤銷量1,014.2萬噸，同比+25.7%。售價成本方面，2023年上半年，公司煤炭噸售價達(dá)到539.7元/噸，同比-6.5%，噸成本達(dá)到330.0元/噸，同比-0.9%，噸毛利達(dá)到209.7元/噸，同比-14.1%。
分季度來看，2023年二季度，公司商品煤產(chǎn)量為506.6萬噸（環(huán)比+6.3%，同比+11.7%），商品煤銷量為535.8萬噸（環(huán)比+12.0%，同比+28.9%）；售價方面，雖然二季度國內(nèi)動力煤市場價有所回調(diào)，但公司噸煤售價環(huán)比呈現(xiàn)上漲，一方面因為長協(xié)比例高（2022/5/13披露值為85%），市場價格下降影響小，另一方面原因在于煤質(zhì)環(huán)比改善，二季度公司煤炭平均發(fā)熱量回歸至4200卡/克左右，較一季度平均發(fā)熱量3991卡/克提升約210卡/克（+5%），支撐噸煤售價回升，綜合影響下，二季度公司噸煤售價實現(xiàn)543.4元/噸（環(huán)比+1.4%，同比-3.0%），噸煤綜合成本為335.7元/噸（環(huán)比+3.7%，同比+8.5%），噸煤綜合毛利為207.7元/噸（環(huán)比-2.0%，同比-17.1%），煤炭業(yè)務(wù)毛利實現(xiàn)11.1億元，環(huán)比+9.7%，同比+6.9%。
電力業(yè)務(wù)：二季度發(fā)電量環(huán)比回升。2023年上半年，公司發(fā)電量實現(xiàn)41.0億千瓦時，同比-17.4%，上網(wǎng)電量實現(xiàn)38.6億千瓦時，同比-17.7%，平均上網(wǎng)電價（不含稅）實現(xiàn)0.4063元/千瓦時，同比-0.3%。其中二季度，發(fā)電量實現(xiàn)21.6億千瓦時，環(huán)比+11.7%，同比+8.7%，上網(wǎng)電力實現(xiàn)20.4億千瓦時，環(huán)比+12.0%，同比+9.0%。
煤電一體化布局完善。截至2023年6月，公司控股利辛電廠一期（2*1000MW）和在建利辛電廠二期（2*660MW），籌備建設(shè)上饒電廠（2*1000MW），參股宣城電廠（1*660MW、1*630MW），總裝機容量為661萬千瓦。此外，公司當(dāng)前籌劃建設(shè)六安電廠三期項目（2*660MW）以及滁州電廠項目（2*660MW）。假設(shè)未來公司電廠建成后全部自用煤，我們預(yù)計公司煤炭自供率或?qū)⑦_(dá)到78%左右（截至2023年6月底，自供率為40%），上下游一體化程度不斷加深，這將大幅降低公司煤電業(yè)務(wù)對煤價的敏感性，煤電一體化布
局不斷完善將進(jìn)一步保障盈利穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2023-2025年歸屬于母公司的凈利潤分別為22.82/24.04/24.26億元，同比增長11%/5%/1%，折合EPS分別是0.88/0.93/0.94元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為4.80/4.56/4.52倍?？紤]到公司長協(xié)煤比重高業(yè)績波動小，煤質(zhì)或?qū)⒅鸩交貧w至正常水平，同時未來電力資產(chǎn)達(dá)產(chǎn)后上下游一體化程度加深，穩(wěn)健性再提升，上調(diào)公司評級至“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；火電廠投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險；煤炭自供率測算僅供參考，以實際披露為準(zhǔn)等。
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