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23H1歸母凈利同比+15.5%，其中23Q2環(huán)比+20.2%。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利62.6/13.1億元，同比+11.5%/+15.5%。Q2單季，公司歸母凈利7.1億元，同比+18.1%，環(huán)比+20.2%。
　　煤炭：23H1產(chǎn)銷量同比+14%/+26%，噸煤售價(jià)/成本-6.5%/-0.9%。1）產(chǎn)銷量：23H1公司商品煤產(chǎn)/銷量983/1014萬(wàn)噸，同比+13.7%/25.7%，其中對(duì)外銷量828萬(wàn)噸，同比+40.1%。Q2單季，商品煤產(chǎn)/銷量507/536萬(wàn)噸，環(huán)比+6.3/+12%，其中對(duì)外銷量445萬(wàn)噸，同比/環(huán)比+36.4%/+16.2%。2）價(jià)格：23H1公司煤炭綜合售價(jià)540元/噸，同比-6.5%，其中對(duì)外銷售售價(jià)538元/噸，同比-7.5%。Q2單季，煤炭綜合售價(jià)543元/噸，同比/環(huán)比-3%/+1.4%，其中對(duì)外銷售售價(jià)538元/噸，同比/環(huán)比-4.5%/-0.04%。3）成本：23H1公司煤炭平均銷售成本330元/噸，同比-0.9%。其中Q2平均銷售成本336元/噸，同比/環(huán)比+8.5%/+3.7%。4）毛利：23H1公司煤炭業(yè)務(wù)毛利21.3億元，同比+8%，其中Q2毛利11.1億元，同比/環(huán)比+6.9%/+9.7%；毛利率水平38.9%，同比-3.4pct，其中Q2毛利率38.2%，同比/環(huán)比-6.5/-1.4pct。
　　發(fā)電：23H1發(fā)售電量-17%，毛利同比下滑33%。1）發(fā)售電量：23H1公司發(fā)電量/上網(wǎng)電量41.01/38.64億千瓦時(shí)，同比-17.4%/-17.7%；其中Q2發(fā)電量/上網(wǎng)電量21.64/20.41億千瓦時(shí)，同比+8.7%/+9%，環(huán)比+11.7%/+12%。2）電價(jià)：23H1公司上網(wǎng)電價(jià)0.4063元/千瓦時(shí)，同比-0.3%；其中Q2上網(wǎng)電價(jià)0.4101元/千瓦時(shí)，同比/環(huán)比+0.1%/+2%。3）盈利：23H1發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利3.8億元，同比-33.1%。公司控股子公司利辛發(fā)電利潤(rùn)總額2.6億元，同比-23.8%。我們認(rèn)為隨著后期陸續(xù)開工建設(shè)上饒電廠等煤電項(xiàng)目，公司電力裝機(jī)和盈利有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值。公司為中煤能源集團(tuán)控股的安徽省動(dòng)力煤國(guó)企龍頭，通過(guò)煤電一體化協(xié)同提高抗周期波動(dòng)能力，在建機(jī)組投產(chǎn)后電力業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利為24.6/25.5/26.0億元，EPS為0.95/0.98/1.00元，根據(jù)可比公司估值，給予公司23年6~7倍的PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為5.70~6.65元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期；公司新建發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。