>> 華安證券-建筑材料行業(yè)周報：竣工增速保持高位，建材社零降幅擴(kuò)大-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊光 |
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核心觀點
地產(chǎn)實質(zhì)性利好政策發(fā)布，建材板塊短期估值有支撐，中期需求有改善。行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更明確，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉(zhuǎn)入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。
行業(yè)觀點
地產(chǎn)投資強(qiáng)度低迷，保交房推動竣工面積增速上行。本周國家統(tǒng)計局公布2023年1-9月份房地產(chǎn)運行數(shù)據(jù)，1-9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8.73萬億元，同比下降9.1%，受土拍市場低迷影響，降幅呈現(xiàn)加速擴(kuò)大趨勢。1-9月房屋新開工面積同比下降23.4%，跌幅略有收窄；受保交房政策推動，房屋竣工面積同比增長19.8%，持續(xù)保持高速；交付加速而開工不足，導(dǎo)致1-9月房屋施工面積同比下降7.1%，環(huán)比持平。1-9月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降13.5%，降幅有所擴(kuò)大；其中利用外資、自籌資金、國內(nèi)貸款降幅明顯，定金及預(yù)收款、個人按揭貸款降幅加大，反映出個人購房需求雖有弱支撐，但各項融資政策落地到行業(yè)需一段時間，地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流仍處于緊張狀態(tài)。
建材板塊進(jìn)入三季報密集披露期，本周多家企業(yè)披露三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)及季報。①山東藥玻：2023年前三季度實現(xiàn)營收36.74億元，同比增長22.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.14億元，同比增長24.14%；前三季度銷售毛利率為28.21%，銷售凈利率為16.72%，環(huán)比二季度均有所提升。公司模制瓶、棕色瓶等產(chǎn)品銷量保持較高增長，并隨著集采深入推進(jìn)，中硼硅玻璃產(chǎn)品銷量持續(xù)較高增速。募投項目年產(chǎn)40億只一級耐水藥用玻璃瓶項目2022年底完成一個車間主體建設(shè)，2023年主體外配套設(shè)施正在陸續(xù)完善，預(yù)計產(chǎn)能將得到較快釋放。公司今年三個單季度歸母凈利潤同比增長8.69%、29.82%、32.28%，增速提升明顯，主要原因是原材料和燃料價格走低，以及規(guī)模效應(yīng)日趨明顯。
?、谫愄匦虏模?023年前三季度實現(xiàn)營收5.92億元，同比增長28.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比增長95.26%。今年行業(yè)發(fā)生著積極變化，歐盟等國家與地區(qū)冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)提升，全球冰箱企業(yè)對真空絕熱板需求持續(xù)增長。同時冰箱櫥柜設(shè)計風(fēng)格更加追求簡約，冰箱企業(yè)加大對超薄嵌入式冰箱等高端產(chǎn)品的市場投放量，從而帶動真空絕熱板的采購。前三季度銷售毛利率為33.61%，銷售凈利率為13.38%，環(huán)比改善；主要來自于原材料價格成本及天然氣能源價格的下降。
雙節(jié)假期地產(chǎn)市場成交熱度減弱，期待后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力。自中央政治局會議指出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”以來，各部門積極表態(tài)；國有四大銀行工農(nóng)中建調(diào)整存量房貸，一二線城市陸續(xù)放開限購限貸政策。今年雙節(jié)假期市場成交量較為一般，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，全國35個代表城市日均商品住宅成交面積較去年及2019年同期下降兩成左右；根據(jù)諸葛找房數(shù)據(jù)顯示，全國重點10城新房日均成交量較2022年同期上漲43.8%，但較2021年及近7年日均水平下降超30%，重點5城二手房市場活躍度上升，日均成交量漲幅高于新房。主要有兩方面原因，一是雙節(jié)假期全國出行人數(shù)有明顯上升，影響本地看房熱情，且城市內(nèi)區(qū)域之間差異較大，核心區(qū)新房及改善性住房更受關(guān)注，城市整體層面未有顯著上升；二是政策推出時間近一個月，市場情緒呈現(xiàn)脈沖式回落。我們認(rèn)為降首付比例和降存量利率這兩項實質(zhì)性利好政策，將有效活躍房地產(chǎn)市場，改善房地產(chǎn)交易預(yù)期，有利于銷售市場回暖從而帶動行業(yè)現(xiàn)金流改善。展望未來，如本輪政策落地效果不及預(yù)期，則后續(xù)有望出臺更多措施。
中長期城市更新行動將補(bǔ)充提供消費建材需求。本周國務(wù)院舉辦政策例行吹風(fēng)會，央行貨幣政策司司長表示人民銀行將抓好“金融16條”落實，加大城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持。我國城鎮(zhèn)化進(jìn)入城市更新時代，老舊小區(qū)改造和城中村改造將接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區(qū)。老舊小區(qū)改造帶來建材增量機(jī)會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應(yīng)用于基礎(chǔ)類項目，通常直接有財政資產(chǎn)支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。根據(jù)此前預(yù)計，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。7月21日，國常會審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，城中村改造頂層設(shè)計方案落地；根據(jù)統(tǒng)計城中村改造周期一般在7-8年，我們預(yù)計改造部分每年有望拉動6000-8000億元投資額。
光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點，供給邊際收緊有利于價格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-8月光伏壓延玻璃累計產(chǎn)量1594萬噸，同比增加65.5%；其中8月產(chǎn)量222萬噸，同比增加56.6%。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)供給節(jié)奏將進(jìn)一步受到政策影響，持續(xù)放緩。需求方面，7月下旬以來組件需求不斷
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