>> 信達證券-汽車行業(yè)特斯拉：Q3凈利潤承壓，Cybertruck11月底開始交付-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸嘉敏 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件：特斯拉發(fā)布2023年三季報，特斯拉全球三季度實現(xiàn)營收233.5億美元，同比+8.8%，環(huán)比-6.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.5億美元，同比-43.7%，環(huán)比-31.4%。
Q3凈利潤承壓，單車毛利持續(xù)下滑。23Q3特斯拉全球?qū)崿F(xiàn)營收233.5億美元，同比+8.8%，環(huán)比-6.3%；其中汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收196.3億美元，同比+5.0%，環(huán)比-7.7%，我們認為汽車業(yè)務(wù)營收下降主要因年初以來持續(xù)降價。Q3單車收入4.3萬美元，環(huán)比Q2下降0.1萬美元；單車毛利0.7萬美元，環(huán)比Q2下降0.1萬美元。特斯拉表示未來能夠通過降低成本應(yīng)對價格下降的不利影響，Q3單車銷售成本下降至3.75萬美元，隨新工廠不斷升級，單位成本有望持續(xù)下降。23Q3特斯拉實現(xiàn)歸母凈利潤18.5億美元，同比-43.7%，環(huán)比-31.4%。年初以來特斯拉的持續(xù)降價與研發(fā)費用的持續(xù)增長帶來毛利率、凈利率的下降，Q3特斯拉毛利率17.9%，同比-7.2pct，環(huán)比-0.3pct；凈利率8.0%，同比-7.5pct，環(huán)比-2.4pct。
產(chǎn)線升級Q3交付環(huán)比略降，Cybertruck11月底交付。23Q3特斯拉全球?qū)崿F(xiàn)交付43.5萬輛，同比+26.5%，環(huán)比-6.7%；實現(xiàn)生產(chǎn)43.0萬輛，同比+17.6%，環(huán)比-10.3%，交付量下降主要因工廠關(guān)鍵設(shè)施升級導(dǎo)致的產(chǎn)能關(guān)閉。多款車型信息更新，9月1日Model 3煥新版上市，后輪驅(qū)動版/長續(xù)航全輪驅(qū)動版售價25.99/29.59萬元起，相比老款起售價+2.8/-3.6萬元，10月19日在中國開啟正式銷售。Cybertruck將于11月30日在美開啟交付，馬斯克表示已有100萬人預(yù)定，計劃到2025年每年生產(chǎn)25萬輛，當前試生產(chǎn)產(chǎn)能12.5萬輛/年。特斯拉重申180萬輛的年度交付目標，Q4交付需要達到47.6萬輛，我們認為新款Model 3和Cybertruck有望貢獻交付增量，同時降價策略或?qū)⒊掷m(xù)。
儲能業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，完全自動駕駛能力再升級。Q3特斯拉能源生產(chǎn)和儲能收入為15.6億美元，同比+40%，環(huán)比+3.3%。隨著更多車企采用特斯拉充電標準，特斯拉能源生態(tài)圈逐步擴大。7月，Dojo超級計算機進入量產(chǎn)階段，根據(jù)特斯拉規(guī)劃，明年10月份，Dojo算力將達到100EFlops。8月，馬斯克直播展示了基于HW3.0的FSDBeta V12，馬斯克指出其依靠基于視頻訓(xùn)練得來的視覺神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。特斯拉三季報顯示FSD全球測試里程已經(jīng)達到5億英里（約8.03億公里），第三季度人工智能訓(xùn)練計算量已增長至2倍以上。
投資建議：四季度特斯拉Model 3煥新版與Cybertruck有望帶來交付新增量，同時降價策略或?qū)⒊掷m(xù)，全年交付180萬輛的目標有望實現(xiàn)。自動駕駛領(lǐng)域“軟硬兼施”，F(xiàn)SD持續(xù)迭代升級，“純視覺”路線帶動國內(nèi)城市NOA落地?zé)岢保覀冋J為特斯拉有望維持其全球新能源智能電動車企龍頭地位。建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標的【拓普集團】、【銀輪股份】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集團】、【新泉股份】、【常熟汽飾】、【香山股份】、【卡倍億】、【博俊科技】、【愛柯迪】等。
風(fēng)險因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性；美聯(lián)儲加息影響超預(yù)期；原材料漲價風(fēng)險等；中國市場競爭不斷加??；新車型推出速度低于預(yù)期。
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