>> 長江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報：銅鋁商品下行鈍化，強避險提振金價-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
1074KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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工業(yè)金屬：國內(nèi)經(jīng)濟謹(jǐn)慎預(yù)期對銅鋁商品壓制效應(yīng)有所鈍化。主要源于國內(nèi)經(jīng)濟謹(jǐn)慎預(yù)期壓制，近期全球工業(yè)金屬商品價格連續(xù)走弱，但值得注意的是，本周工業(yè)金屬商品價格跌幅收斂或表明交易層面，這種壓制效應(yīng)已有所鈍化，其中，LME3月銅漲0.03%、鋁跌0.5%，SHFE銅跌0.5%、鋁跌0.1%：1）在供給沖擊之下，本周美債繼續(xù)大漲，但美元對此有所鈍化，本周反而略有下跌，從而緩解了大宗商品下行壓力；2）本周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)并未明顯低預(yù)期，亦有助于緩解工業(yè)金屬下行風(fēng)險。同時，值得注意的是，本周銅鋁庫存等基本面邊際轉(zhuǎn)好，應(yīng)同樣對其商品價格形成了支撐：本周全球顯性庫存中，銅重回去化、鋁增幅減緩，具體而言，銅環(huán)比-3.58%、同比+2.7%，鋁環(huán)比+0.4%、同比-7.52%，鋁錠及鋁棒總庫存環(huán)比-0.07%、同比-5.69%。本周電解鋁開工率持平于96.54%。受制于煤跌價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比回升123元至1689元。
對后續(xù)銅鋁商品價格判斷：美債與美元階段性強勢格局的終結(jié)時點雖短期難以判定，但一方面，二者均處于相對高位正不斷累積轉(zhuǎn)向風(fēng)險，另一方面，工業(yè)金屬定價邏輯中商品屬性優(yōu)先于金融屬性，因此，在當(dāng)前中美工業(yè)周期處于底部且適逢國內(nèi)穩(wěn)增長背景下，預(yù)計未來1-2個季度內(nèi)，已經(jīng)處于階段性底部的銅鋁商品后續(xù)有望波折上行。同時，值得注意的是，近期中東沖突推動油價走強，全球通脹壓力預(yù)計亦將隨之抬升，也能對短期銅鋁商品價格提供一定支撐。落地投資，權(quán)益估值并未透支未來經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，板塊適合低位布局，建議關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色、西部礦業(yè)、五礦資源）、鋁（神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
能源金屬：新能源汽車板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，靜待需求預(yù)期修復(fù)。鋰方面，年初以來鋰精礦價格下跌速率慢于鋰鹽，導(dǎo)致國內(nèi)鋰鹽廠冶煉利潤出現(xiàn)倒掛。鋰鹽廠正在與澳礦積極協(xié)商定價模式，不排除改為M+1等定價基準(zhǔn)，在價格下行趨勢中將加快澳礦調(diào)價，右側(cè)外購澳礦生產(chǎn)鋰鹽成本對價格支撐將減弱?？紤]到需求仍未見明顯起色，隨資源端供給逐步釋放、精礦價格下行也將為鋰鹽讓出成本空間，鋰價后期仍存向下壓力。后續(xù)關(guān)注新增供給的釋放情況、下游排產(chǎn)變化及低庫存下下游補庫意愿。值得注意的是，板塊估值目前已處于歷史底部區(qū)間，隨鋰價逐步探底，可開始關(guān)注新能源需求預(yù)期修復(fù)下鋰板塊配置機會。稀土方面，2023年第二批稀土生產(chǎn)配額發(fā)布，全年兩批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)合計分別為24萬噸、23萬噸，均同比去年同期增長14%，較2022年25%的增速明顯回落。稀土價格已低位盤整較長時間，行業(yè)進入價格和需求再平衡階段，關(guān)注風(fēng)電等價格敏感性需求回流以及機器人等新應(yīng)用方向?qū)ο⊥灵L期需求預(yù)期的提振。鈷方面，鈷中間品到港不及預(yù)期，鈷價上行，考慮到供給端過剩壓力仍在，鈷價仍存壓制。鎳方面，青山印尼5萬噸電鎳產(chǎn)能投產(chǎn)，華友鈷業(yè)電解鎳通過上期所、LME交割品注冊，格林美擬申請LME注冊，隨后續(xù)電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，電解鎳價格呈弱勢趨勢。有上游資源保障優(yōu)勢的公司有望搶占更高的市場份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：強避險提振金價。地緣沖突催生避險驅(qū)動金價大幅走強，與原油形成強共振，或類比去年一季度窗口。黃金對于地緣政治擾動避險敏感性突出，短期強勢或?qū)⒀永m(xù)。擾動之外，回歸美國經(jīng)濟周期交易本身，前期壓制因素經(jīng)濟韌勁與發(fā)債供給顧慮等并未消除，下一個重要窗口或延續(xù)至11月議息會議。整體對黃金維持增配觀點。個股關(guān)注量增龍頭，建議重點關(guān)注山東黃金、招金礦業(yè)、銀泰黃金、盛達資源、赤峰黃金、湖南黃金。
風(fēng)險提示
1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過快釋放。
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