>> 東海證券-中船特氣(688146)公司深度報(bào)告：擎船馳電氣馭科峰，電子特氣龍頭增產(chǎn)拓品加速國(guó)產(chǎn)化-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
方霽 |
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投資要點(diǎn)：
電子特氣下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速推動(dòng)。電子特氣作為晶圓制造環(huán)節(jié)中占比僅次于硅片的半導(dǎo)體材料，未來(lái)隨著下游顯示面板、集成電路領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張以及工藝升級(jí)，需求有望持續(xù)提升；另一方面，根據(jù)TECHCET的數(shù)據(jù)，2020年電子特氣國(guó)產(chǎn)化率約為15%，在海外管制的背景下，供應(yīng)鏈自主可控愈發(fā)重要，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加快。
部分核心技術(shù)全球領(lǐng)先，規(guī)模化效應(yīng)凸顯，中國(guó)電子特氣龍頭加速發(fā)展。1）公司9項(xiàng)核心技術(shù)均為自主研發(fā)，其中電解氟化技術(shù)打破了國(guó)外長(zhǎng)期的技術(shù)封鎖，使中國(guó)成為繼美國(guó)、日本、韓國(guó)之后第四個(gè)掌握該等技術(shù)的國(guó)家；2）公司目前現(xiàn)有9250噸三氟化氮以及2230噸六氟化鎢產(chǎn)能，分別位居全球第二和全球第一，是國(guó)內(nèi)最大的三氟化氮和六氟化鎢的生產(chǎn)企業(yè)，新增3250噸三氟化氮有望幫助公司突破產(chǎn)能瓶頸，鞏固行業(yè)龍頭地位。
核心技術(shù)自主研發(fā)，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備深厚，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)愈加豐富，滿足客戶多樣化需求，進(jìn)一步提升自主可控能力。1）公司緊密跟蹤下游客戶需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并結(jié)合自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和積累，重點(diǎn)研發(fā)國(guó)產(chǎn)化程度低、市場(chǎng)需求量大、應(yīng)用前景好的電子特種氣體品種，其中21種電子氣體處于小試階段，為公司未來(lái)儲(chǔ)備新的增長(zhǎng)動(dòng)力；2）公司募投項(xiàng)目增加735噸高純電子特氣產(chǎn)能、1500噸高純氯化氫產(chǎn)能以及2023年新增150噸高純電子氣體項(xiàng)目，新增的產(chǎn)品種類將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足客戶日益多樣化的需求。
受益于市場(chǎng)開(kāi)拓和產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，三氟甲磺酸系列有望打造第二成長(zhǎng)曲線。隨著作為醫(yī)藥原料的三氟甲磺酸等產(chǎn)品需求量持續(xù)攀升，有望帶動(dòng)公司三氟甲磺酸及酸系列衍生品快速發(fā)展。在新能源領(lǐng)域，雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰用作電解液添加劑，可以提高電解液的電化學(xué)穩(wěn)定性，改善高低溫和循環(huán)性能。隨著應(yīng)用領(lǐng)域拓展、生產(chǎn)成本下降，在新能源汽車鋰電池中的使用量增加，以及固態(tài)電池的逐步應(yīng)用將進(jìn)一步帶動(dòng)雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰的使用需求，未來(lái)市場(chǎng)空間較大，有望打造公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)未來(lái)全球電子特種氣體市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程進(jìn)一步加速滲透，公司作為行業(yè)龍頭，并且為我國(guó)唯一進(jìn)入全球前十的電子特氣供應(yīng)商，成長(zhǎng)空間廣闊，基于自身強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化，龍頭規(guī)模效應(yīng)凸顯，未來(lái)營(yíng)收規(guī)模有望持續(xù)提升，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.71/1.06/1.26元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別是48/33/27倍，我們賦予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）主要原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。
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