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核心觀點(diǎn)
　　三季度凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7756億元（同比+7.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1055億元（同比+7.1%）；三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2448億元（同比+8.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)293億元（同比+3.8%）。
　　政企業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增收動(dòng)能。政企市場(chǎng)方面，公司強(qiáng)化“網(wǎng)+云+DICT”一體化拓展，充分發(fā)揮云網(wǎng)資源稟賦優(yōu)勢(shì)，保持強(qiáng)勁增收動(dòng)能。前三季度，公司DICT業(yè)務(wù)收入為人民幣866億元，同比增長(zhǎng)26.4%。
　　個(gè)人市場(chǎng)與家庭市場(chǎng)ARPU提升。個(gè)人市場(chǎng)方面，前三季度，公司5G套餐客戶數(shù)達(dá)到7.50億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)到4.25億戶；流量業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，手機(jī)上網(wǎng)流量同比增長(zhǎng)16.2%，手機(jī)上網(wǎng)DOU達(dá)到15.6GB；移動(dòng)ARPU為51.2元，同比增長(zhǎng)1.0%。家庭市場(chǎng)方面，前三季度，公司有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到2.95億戶，凈增2252萬(wàn)戶，其中家庭寬帶客戶達(dá)到2.62億戶，凈增1786萬(wàn)戶；前三季度，家庭客戶綜合ARPU為42.1元，同比增長(zhǎng)2.4%。
　　強(qiáng)化精益管理，加大研發(fā)投入。費(fèi)用率方面，前三季度公司銷售費(fèi)用389億元，同比增長(zhǎng)4.3%；管理費(fèi)用405億元，同比增長(zhǎng)2.6%；研發(fā)費(fèi)用151億元，同比增長(zhǎng)28.9%。除研發(fā)費(fèi)用率外，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比下降，持續(xù)強(qiáng)化精益管理。研發(fā)投入則持續(xù)強(qiáng)化公司新興業(yè)務(wù)布局，例如AI方面，公司今年以來(lái)陸續(xù)發(fā)布“九天·海算政務(wù)大模型”、“九天·客服大模型”和“九天·眾擎基座大模型”。
　　實(shí)控人增持穩(wěn)步推進(jìn)。中國(guó)移動(dòng)公布集團(tuán)增持情況進(jìn)展，截至10月16日，集團(tuán)已增持上市公司A股股份約2626萬(wàn)股，累計(jì)增持金額約15.14億元（不含傭金及交易稅費(fèi)），已超過(guò)增持計(jì)劃下限的50%。根據(jù)此前增持計(jì)劃，本次未設(shè)置股份購(gòu)買價(jià)格區(qū)間，增持金額區(qū)間為30-50億元，增持計(jì)劃實(shí)施期間截止日為2023年12月31日。以此推算，預(yù)計(jì)集團(tuán)將于本年剩余期限內(nèi)繼續(xù)增持上市公司股權(quán)約15-35億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；算力網(wǎng)絡(luò)部署不及預(yù)期。
　　投資建議：維持此前盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收10277/11201/12048億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1359/1482/1629億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/13x，對(duì)應(yīng)PB分別為1.6/1.6/1.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)