>> 華西證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周觀察：產(chǎn)業(yè)鏈全球化戰(zhàn)略積極布局，海風進展持續(xù)推進-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 2401KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊睿,李唯嘉,耿梓瑜 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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報告摘要
1.新能源汽車
特斯拉披露2023年Q3業(yè)績
1）總體：23Q3營收利潤環(huán)比下降，毛利率環(huán)比降幅收窄。2023年第三季度，特斯拉實現(xiàn)營業(yè)收入233.50億美元，同比增長8.84%，環(huán)比下降6.33%；實現(xiàn)GAAP歸屬于普通股股東的凈利潤18.53億美元，同環(huán)比分別下降43.71%、31.45%；實現(xiàn)non-GAAP歸屬于普通股股東的凈利潤23.18億美元，同環(huán)比分別下降36.56%、26.37%；實現(xiàn)GAAP毛利率17.9%，同環(huán)比分別下降約7.2個百分點、0.3個百分點，環(huán)比降幅收窄。
2）汽車&電池：產(chǎn)線升級影響Q3產(chǎn)量，Cybertruck預(yù)計11月交付。受特斯拉關(guān)閉不同工廠的幾條生產(chǎn)線以進行升級的影響，汽車產(chǎn)量環(huán)比有所下降。Cybertruck已開始在德州超級工廠試生產(chǎn)，并將采用800V高壓架構(gòu)以降低成本，預(yù)計于今年11月正式交付。短期看，特斯拉仍舊維持2023年全年約180萬輛的交付量目標；中長期看，全球電動化趨勢明確疊加自身產(chǎn)能不斷上升，特斯拉產(chǎn)銷量有望持續(xù)增長。此外，特斯拉4680電池生產(chǎn)持續(xù)推進。我們預(yù)計，4680電池應(yīng)用規(guī)模的擴大將帶動產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)持續(xù)升級，高鎳正極材料、硅基負極、新型鋰鹽以及導(dǎo)電劑等環(huán)節(jié)有望迎來機遇。
3）發(fā)電與儲能：Q3毛利率環(huán)比提升，儲能部署量同環(huán)比增長。2023年第三季度，特斯拉發(fā)電與儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.59億美元，同環(huán)比分別增長39.57%、3.31%；實現(xiàn)毛利率24.4%，同環(huán)比分別提升15.1個百分點、6.0個百分點。儲能方面，受益于加州Megapack工廠向40GWh的滿產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)爬坡，2023年第三季度，特斯拉部署儲能3.98GWh，同環(huán)比分別增長89.52%、8.95%。光伏方面，受持續(xù)高利率以及加州凈計量電價政策的結(jié)束影響，光伏需求存在下行壓力；2023年第三季度，特斯拉部署光伏49MW，同環(huán)比分別下降47.87%、25.76%。
4）服務(wù)與其他：Q3毛利率同比提升，超充站數(shù)量同環(huán)比增長。隨著全球車隊規(guī)模的增長，特斯拉服務(wù)與其他業(yè)務(wù)同比保持良好增長態(tài)勢，其中超充、保險和車身維修廠及零部件銷售是利潤同比增長的核心驅(qū)動力。2023年第三季度，特斯拉服務(wù)與其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入21.66億美元，同環(huán)比分別增長31.67%、0.74%；實現(xiàn)毛利率6.0%，同比提升1.9個百分點，環(huán)比下降1.8個百分點；部署超充站330個，同環(huán)比分別增長5.77%、3.77%；部署超充站連接頭3023個，同環(huán)比分別增長11.22%、3.78%。
上海市發(fā)布《上海市進一步推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2023-2026年）》的通知
我們認為，整車和充電設(shè)施的發(fā)展相輔相成，互為促進。未來在新能源汽車保有量不斷增加以及政策的推動下，國內(nèi)充換電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望持續(xù)推進。同時，我們預(yù)計充電基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展將更注重合理布局、高使用效率及更高效的充電時長等方面的優(yōu)化，一方面將帶動重點區(qū)域的需求釋放，另一方面將推進快充等技術(shù)更新和應(yīng)用。持續(xù)看好：1）設(shè)備端，在充電樁需求提升的趨勢下，模塊、整樁等設(shè)備端有望受到直接的帶動，實現(xiàn)銷量的提升。2）運營端，充電運營屬于新能源汽車服務(wù)后市場，在設(shè)備需求迎來提速的情況下，運營商盈利能力有望提升。
核心觀點：
?、俣唐诳?，下半年傳統(tǒng)旺季下，各環(huán)節(jié)有望進入排產(chǎn)量增階段。
②中長期看，優(yōu)質(zhì)供給邏輯為主旋律，隨著后續(xù)新車型的持續(xù)推出，新能源汽車有望進入加速滲透階段；海外電動化決心明確，全球新能源汽車發(fā)展實現(xiàn)共振。
國內(nèi)新能源汽車實現(xiàn)快速滲透階段，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不斷完善優(yōu)化，行業(yè)經(jīng)歷需求快速增加、供給大幅擴張再到供需自平衡下行業(yè)格局優(yōu)化，培育出一批在成本、性能上具備優(yōu)勢的相關(guān)供應(yīng)商，全球競爭優(yōu)勢持續(xù)夯實。未來，我們重點看好以下投資邏輯：
1）【格局】重點關(guān)注供給端優(yōu)化，行業(yè)盈利觸底以及頭部成本優(yōu)勢下帶來的落后產(chǎn)能出清，看好盈利水平觸底或有望出現(xiàn)拐點環(huán)節(jié)。
2）【全球化】海外市場提供增量，看好鋰電的全球化戰(zhàn)略，具備國際化供應(yīng)實力及率先布局海外產(chǎn)能的廠商有望受益于全球電動化發(fā)展。
3）【新技術(shù)】技術(shù)革新為推動新能源汽車高速發(fā)展的核心因素之一，有望帶來性能、成本、安全性等多方位的提高。新技術(shù)方向包括復(fù)合集流體、快充、磷酸錳鐵鋰、鈉離子電池等新技術(shù)應(yīng)用。
4）【補能】持續(xù)完善的充換電設(shè)施環(huán)節(jié)，充電模塊、整樁、運營等。
5）【氫能、兩輪車】在政策以及需求推動下，有望快速發(fā)展的氫能、兩輪車等環(huán)節(jié)。
受益標的：寧德時代、璞泰來、天賜材料、科達利、曼恩斯特、鑫宏業(yè)、寶明科技、東威科技、天奈科技、鼎勝新材、恩捷股份、星源材質(zhì)、驕成超聲、尚太科技、萬順新材、勝利精密、億緯鋰能、當升科技、容百科技、振華新材、中偉股份、諾德股份、德方納米、鵬輝能源、華友鈷業(yè)、宏發(fā)股份、永貴電器、特銳德、斯萊克、炬華科技、盛弘股份、科士達、道通科技、綠能慧充、英杰電氣、通合科技、萬馬股份、歐陸通等。
2.新能源
光伏產(chǎn)能出海中東，全球化布局戰(zhàn)略持續(xù)推進
我們認為，一方面來看，光伏產(chǎn)能出海將進一步完善中東
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