>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報：特殊再融資債券發(fā)行提速、“一帶一路”高峰論壇成果豐碩，關注“一攬子”化債受益標的-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1434KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
重申觀點：改革成效已現、板塊分化延續(xù)，看好低估值績優(yōu)白馬、現代化產業(yè)體系、城中村、“一攬子”化債四主線。主線一：堅定看好國企改革基本面改善，回調后布局績優(yōu)低估值央國企，重點關注防御高股息和順周期彈性品種；主線二：重點關注現代化產業(yè)體系，看好鋼結構需求復蘇、布局氫能、潔凈室工程、AI+建筑等標的；主線三：重視城中村改造政策下，房建類工程建設、規(guī)劃設計和檢測評估3大地產鏈板塊；主線四：特殊再融資債券發(fā)行提速，重點關注“一攬子”化債受益標的。
本周重點關注：1）特殊再融資債券發(fā)行提速，截至10月20日，21省計劃發(fā)行特殊再融資債券合計9438億元，云南省、內蒙古自治區(qū)和遼寧?。ê瑔为毎l(fā)債的大連市）計劃發(fā)行規(guī)模超千億元。看好位于發(fā)行規(guī)模較大省份、承接政府項目的建筑企業(yè)回款改善；2）10月17-18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行、成果豐碩，151個國家和41個國際組織代表來華參會，形成458項成果、數量遠超前兩屆高峰論壇?？春媒ㄖ髽I(yè)海外訂單彈性。
本周關注
關注1：特殊再融資債券發(fā)行提速，看好位于發(fā)行規(guī)模較大省份、承接政府項目的建筑企業(yè)回款改善。
政策端：2023年7月24日，中共中央政治局會議提及，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。9月20日，國務院常務會議審議通過《清理拖欠企業(yè)賬款專項行動方案》，并指出，省級政府要對本地區(qū)清欠工作負總責，抓緊解決政府拖欠企業(yè)賬款問題，解開企業(yè)之間相互拖欠的“連環(huán)套”，央企國企要帶頭償還。9月26日，內蒙古自治區(qū)政府再融資一般債券（九期至十一期）信息文件披露，擬在10月9日發(fā)行再融資一般債663.2億元，打響化債第一槍。
發(fā)行節(jié)奏：總量看，截至10月20日，根據公布的發(fā)行信息統計，21省計劃發(fā)行特殊再融資債券合計9437.8億元，其中已發(fā)行7262.5億元、占比77.0%，本周（10.16-10.20）已發(fā)行5518.9億元、占比58.5%。根據此前財新周刊8月報道，我國計劃允許地方政府發(fā)行1.5萬億元特殊再融資債券，目前公布的計劃發(fā)行規(guī)模占比62.9%，仍有5562.2億元的空間可以期待；分省份看，云南省、內蒙古自治區(qū)和遼寧?。ê瑔为毎l(fā)債的大連市）計劃發(fā)行規(guī)模超1000億元、分別1076/1067/1006億元，天津、貴州省、吉林省、湖南省、廣西壯族自治區(qū)和重慶計劃發(fā)行規(guī)模在400-1000億元。
我們認為：特殊再融資債券募集資金用于償還政府存量債務，建筑企業(yè)的政府拖欠賬款有望得到償還，進而帶動企業(yè)經營現金流、信用減值損失和利潤端改善。
重點關注：蒙草生態(tài)（31.7xPE-TTM，1.49xPB）。內蒙古生態(tài)修復龍頭企業(yè)，布局草（種）業(yè)和草原碳匯業(yè)務、打造新成長曲線。應收賬款看，截至23H1，公司應收賬款賬面余額（未扣減壞賬準備）41.4億元，其中，5年以上/ 4-5年/ 3-4年/ 2-3年/ 1-2年/ 1年以內賬面余額分別0.6 / 0.8 / 1.9 / 6.7 / 14.6 / 16.8億元；長期應收款賬面價值46.0億元；PPP項目看，根據公司2023年半年報披露的日常經營重大合同，在手PPP項目11個，合同總金額達87.0億元，累計確認銷售收入68.2億元，累計應收賬款回款20.3億元、占累計確認銷售收入比例為29.8%；業(yè)績端看，根據公司業(yè)績預告，23Q1-3，公司歸母凈利潤預計2.6-3.0億元，同比增長70%-100%，主系：經營活動現金流入大幅增長、財務費用降低，同時公司堅持穩(wěn)健運營、新項目質量顯著提升。
關注2：10月17-18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行、成果豐碩，看好建筑企業(yè)海外訂單彈性。
2023年10月17-18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行，以“高質量共建‘一帶一路’，攜手實現共同發(fā)展繁榮”為主題，151個國家和41個國際組織代表來華參會，注冊總人數超過1萬人。
主要成果：形成458項成果，數量遠超前兩屆高峰論壇。包括：（1）各方發(fā)起一系列國際合作倡議、決定舉辦系列國際會議，主席國匯總形成多邊合作成果文件清單；（2）各國政府、金融機構、地方政府、企業(yè)商定一系列務實合作項目、雙邊合作協議等，主席國就此匯總后形成務實合作項目清單。
宏觀層面，國家主席在開幕式上宣布中國支持高質量共建“一帶一路”的八項行動，其中涉及建筑行業(yè)相關行動：構建“一帶一路”立體互聯互通網絡，統籌推進標志性工程和“小而美”民生項目，持續(xù)深化綠色基建、綠色能源、綠色交通等領域合作，繼續(xù)舉辦“一帶一路”國際合作高峰論壇；
企業(yè)層面，10月17日，中國貿促會、國務院國資委、全國工商聯在國家會議中心共同舉辦“一帶一路”企業(yè)家大會，其為第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇規(guī)模最大活動之一。近300名中外企業(yè)家代表半小時完成15批簽約，簽約項目涵蓋基礎設施、清潔能源、軌道交通等多個領域。
分公司看，中交集團所屬3家企業(yè)與斯里蘭卡、印度尼西亞等5個國家簽署合作協議，涉及公路施工、給排水、
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