>> 東吳證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)2023Q3前瞻：用戶強勁，業(yè)績符合預(yù)期-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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預(yù)計公司2023Q3業(yè)績基本符合此前預(yù)期：我們預(yù)計公司2023Q3實現(xiàn)收入58.1億元，同比持平，符合此前預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈虧損7.3億元，環(huán)比收窄2.3億元，符合此前預(yù)期。
暑期旺季帶來用戶和時長的增長。預(yù)計公司2023Q3 MAU達3.34億，環(huán)比增長3%；DAU達1億，同比增長11%，創(chuàng)歷史新高；DAU/MAU達30%，用戶粘性進一步提升；預(yù)計單日活用戶時長達100分鐘。
帶貨廣告助力公司廣告增速高于行業(yè)平均增速。預(yù)計公司2023Q3廣告收入達16.8億元，同比增長24%，高于行業(yè)平均增速。我們認為公司帶貨廣告在4Q將繼續(xù)高速增長：1）4Q為電商旺季，電商平臺間的激烈競爭有利于流量平臺廣告收入；2）嗶哩嗶哩擬上線多項平臺級動作，包括與天貓舉辦大型整合營銷活動、APP端底部原“會員購”入口將暫時更名為“雙十一”、新增“天貓雙十一”板塊直接展示天貓商品等，為用戶提供更便利的消費場景。此外，今年公司將沉淀帶貨業(yè)務(wù)方法論，為此后擴張打下基礎(chǔ)。
VAS業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，但游戲下架或拖累全年收入目標。預(yù)計公司2023Q3增值服務(wù)收入26億元，同比增長17%；其中直播業(yè)務(wù)同比增長35%，表現(xiàn)穩(wěn)健。重磅游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》下架將對公司收入產(chǎn)生負面影響，但我們預(yù)計在最悲觀情景下（今年不上架）公司仍可保住全年225億的收入下限。
公司始終將盈虧平衡作為首要目標，降本增效持續(xù)推行。預(yù)計2023Q3公司毛利率為23.4%，略高于2023Q2水平；隨廣告業(yè)務(wù)占比的提升，預(yù)計毛利率將于2023Q4進一步增長；預(yù)計2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為20%/7%/15%，經(jīng)調(diào)整凈虧損為7.3億。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為去年Story Mode及今年的帶貨廣告，體現(xiàn)了公司在中視頻賽道上的稀缺性和變現(xiàn)潛力。我們將公司2023-2025年收入由229/264/282億元調(diào)整至229/265/283億元，對應(yīng)2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤為-34/0.05/12億元，對應(yīng)2024年P(guān)S為1.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，國際局勢風(fēng)險，商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險。
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