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核心觀點：
　　公司發(fā)布23Q2季報，收入和虧損改善都好于預期：23Q2總收入為53億元人民幣，YoY/QoQ+8%/+5%，彭博一致預期為52.2億元。毛利率為23.1%，YoY/QoQ +8pct/+1pct，彭博一致預期為23.0%。經(jīng)調整凈利潤為-9.6億元，彭博一致預期虧損為10.4億元，虧損額同比收窄51%，環(huán)比縮減6%（22Q2為-19.7億元，23Q1為-10.31億元）。經(jīng)調整利潤率為-18%（22Q2為-40%，23Q1為-20%）。
　　提升DAU/MAU為核心運營策略。23Q2 MAU為3.24億，YoY/QoQ+6%/+3%。DAU達到9650萬人，YoY/QoQ +16%/+3%。DAU/MAU比例為30%，同比提升2pct，環(huán)比提升0.1pct。時長來看，23Q2用戶日均時長達到94分鐘（YoY/QoQ +6%/-2%）。
　　廣告、直播收入保持高速增長，游戲上線延遲影響收入。23Q2廣告收入為15.7億元，YoY/QoQ + 36%/ +24%，表現(xiàn)較為超預期。直播和VAS收入為23.0億元，YoY/QoQ +9%/ +7%。游戲收入為8.9億元，YoY/QoQ-15%/-21%。電商和其他收入為5.4億元，YoY/QoQ -10%/ +6%。
　　盈利預測與投資建議：預計Q3廣告和直播收入保持高速增長，游戲同比仍有下滑，但Q3末多款新游上線，《閃耀！優(yōu)俊少女》定檔8月30號上線（預約人數(shù)200萬），將在年末帶來較大的增量貢獻。23Q3預計收入同比持平，經(jīng)調整凈虧損預計為7.25億元，虧損持續(xù)收縮。調整23-24年收入為231、268億元，同比增長5.4%、16.1%；Non-GAAP歸母凈利潤預計為-33.5億元/-1.88億元。采用每用戶估值給予公司合理價值為28.72美元/ADS（224.87港元/股），維持“買入”評級。
　　風險提示：持續(xù)加大營銷，內容成本擴大，用戶增長不及預期的風險。