>> 東吳證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)2023Q1業(yè)績點評：堅持降本增效，致力于提升商業(yè)化效率-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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事件：嗶哩嗶哩發(fā)布2023Q1財報，收入51億元，YoY+0.31%，略低于市場預(yù)期；受益于廣告收入大幅增長，毛利率達21.78%，；Non-GAAP凈虧損10億元，同比收窄72%，大幅超市場預(yù)期。
重視用戶增長質(zhì)量，關(guān)注DAU指標表現(xiàn)。2023Q1公司DAU和MAU實現(xiàn)持續(xù)增長，DAU達9370萬，YOY+18%，MAU達3.15億，YOY+7.36%，用戶活躍度指標DAU/MAU比率提升至29.7%，日均使用時長達96分鐘。公司未來戰(zhàn)略以DAU的增長為主，在MAU保持平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，進一步提高用戶留存度和活躍度，持續(xù)提高DAU。
豐富內(nèi)容供給，拓寬創(chuàng)作者收入渠道，推動社區(qū)正向循環(huán)。2023Q1活躍共同創(chuàng)作者的數(shù)量同比增長42%，150萬共同創(chuàng)作者在B站獲得收入，數(shù)量同比增長50%，其中，通過創(chuàng)作激勵以外的渠道獲得收入的創(chuàng)作者數(shù)量同比增長超50%。B站致力于在內(nèi)容生態(tài)中進一步整合商業(yè)渠道，為不同類型的up主提供變現(xiàn)渠道，實現(xiàn)內(nèi)容供給、社區(qū)搭建、商業(yè)化激勵的正向循環(huán)。
視頻生態(tài)與直播業(yè)務(wù)融合，直播收入持續(xù)增長。2023Q1直播及增值服務(wù)收入達22億元，YOY+5%，主要是由于直播業(yè)務(wù)的推動?；钴S主播的數(shù)量同比增長34%，直播MPU同比增長15%。視頻生態(tài)和直播業(yè)務(wù)不斷融合，促進直播收入的穩(wěn)步提升。
受益于供給優(yōu)化和效率提升，廣告收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2023Q1廣告收入達13億元，YOY+22%，主要是由于廣告基礎(chǔ)設(shè)施的改進和投資。其中，效果廣告同比增長近50%。公司持續(xù)優(yōu)化廣告產(chǎn)品供給，關(guān)注廣告運營及轉(zhuǎn)化效率的提升，并建立6大垂直行業(yè)場景，進一步推動商業(yè)化進程。
游戲業(yè)務(wù)堅持”精品自研，全球發(fā)行”戰(zhàn)略。2023Q1游戲收入為11.3億元，YOY-17%，主要是由于新游戲上線推遲。預(yù)計游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)將于Q3開始回暖，2023年4-5月，B站聯(lián)運游戲成績優(yōu)秀；未來幾個季度內(nèi)將有13款游戲上市，其中，代理游戲《閃耀優(yōu)俊少女》的本地化工作進入最終階段，自研游戲《搖光錄》《斯露德》也將于近期上線。
降本增效決心和力度明顯，實現(xiàn)有質(zhì)量的收入增長。2023Q1公司毛利潤同比增長37%，總運營費用同比下降11%。公司毛利率為21.78%，YoY+5.8pct，主要是由于廣告收入的增長。銷售費用率減少，YOY7.45pct，主要是由于相關(guān)用戶獲取的推廣支出減少。Non-GAAP凈虧損為10億元，同比收窄72%。公司將通過現(xiàn)有技術(shù)體系的升級，實現(xiàn)相關(guān)成本的下降，并控制費用支出，實現(xiàn)2024年盈虧平衡的目標。
盈利預(yù)測與投資評級：本次財報體現(xiàn)了公司管理效率的提升，仍看好公司的稀缺性和變現(xiàn)潛力。我們將公司2023-2025年收入預(yù)測由249/287/317億調(diào)整至245/277/296億元，對應(yīng)Non-GAAP凈利潤-36/-5.9/7.3億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)S為1.8/1.6/1.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險，用戶增長不及預(yù)期風(fēng)險、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險。
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