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事件：6月1日，公司發(fā)布23Q1業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)營收51億元（yoy+0.3%），基本符合公司此前指引；實(shí)現(xiàn)毛利潤11億元，同比增加37%，毛利率從去年同期的16%提升至22%，系收入分成成本、服務(wù)器及帶寬成本減少所致；公司聚焦降本增效，市場及營銷費(fèi)用投放同比下降30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損6.3億元，同比收窄72%。
　　點(diǎn)評(píng)：廣告業(yè)務(wù)修復(fù)明顯，游戲新一輪產(chǎn)品周期即將到來。1）移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)收入11.3億元（yoy-16.7%），主要是由于缺少新游戲推出所致。自研游戲《依露希爾：星曉》4月已上線海外地區(qū)，聯(lián)運(yùn)的米哈游《崩壞：星穹鐵道》在B站第一天下載量達(dá)280萬份，是B站聯(lián)運(yùn)歷史上的最高下載記錄。未來游戲儲(chǔ)備豐富，國內(nèi)和海外分別有8/5款游戲等待上線，自研的二次元手游《斯露德》和古風(fēng)女性向游戲《搖光錄》有望于暑期上線，代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》正在進(jìn)行最后的本地化工作，預(yù)計(jì)暑期上線。2）直播與增值業(yè)務(wù)收入21.6億元（yoy+5%），系直播收入推動(dòng)。直播和視頻業(yè)務(wù)融合進(jìn)展，Q1活躍主播數(shù)同比增長34%，直播MPU同比增長15%，有70萬up主通過直播獲得收入。3）廣告業(yè)務(wù)收入12.7億元（yoy+22%）。一方面，公司持續(xù)提升廣告效率，提升算法能力，優(yōu)化廣告轉(zhuǎn)化效果，帶動(dòng)Q1效果廣告收入同比增長近50%；另一方面，B站前五大廣告主行業(yè)為游戲、數(shù)碼家電、電商、美妝護(hù)膚和汽車，持續(xù)聚焦精準(zhǔn)匹配不同行業(yè)在B站的廣告模型。4）IP衍生品及其他業(yè)務(wù)收入5.1億元（yoy-15.5%），系公司電商平臺(tái)的動(dòng)畫、漫畫及游戲（“ACG”）IP衍生品商品銷售減少所致。
　　用戶粘性穩(wěn)定提升，持續(xù)培育UP主。1）用戶方面：23Q1公司DAU同比增長18%達(dá)9370萬，MAU達(dá)3.15億，DAU/MAU達(dá)29.7%。用戶粘性和活躍度穩(wěn)步提升，用戶日均使用時(shí)長達(dá)96分鐘，社區(qū)月均互動(dòng)數(shù)達(dá)142億次，同比增長15%。2）UP主方面：1Q23日均活躍UP主數(shù)量同比增長42%，月均投稿量達(dá)2250萬，同比增長79%；超150萬UP主在B站獲得收入，同比增長50%，其中，通過創(chuàng)作激勵(lì)計(jì)劃之外的渠道獲得收入的創(chuàng)作者數(shù)量同比增長超55%。3）內(nèi)容方面：多品類、多場景的優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容是社區(qū)健康增長的動(dòng)力，1Q23日均視頻播放量達(dá)41億次，同比增長37%，其中，Story-Mode豎屏視頻日均播放量同比增長82%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司為國內(nèi)領(lǐng)先的年輕人文化社區(qū)，游戲產(chǎn)品周期向上，廣告模型優(yōu)化、消費(fèi)修復(fù)及新游上線提振廣告收入。維持23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)249/292億元，新增25年收入預(yù)測(cè)333億元；考慮到公司降本增效力度有所加強(qiáng)，小幅上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至-42/-14億元（上次預(yù)測(cè)-43/-16億元），新增25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)9.7億元。維持目標(biāo)價(jià)24.8美元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：視頻內(nèi)容版權(quán)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，用戶增長不及預(yù)期，直播、廣告業(yè)務(wù)商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期，疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)