>> 國海證券-美?？萍?688376)深度報告：設(shè)備+耗材雙輪驅(qū)動，潔凈室龍頭全球化加速-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 2188KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
姚健,杜先康 |
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投資邏輯
國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室設(shè)備龍頭，多點開花長期空間廣闊。受國際地緣格局和產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化影響，一方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈正向東南亞地區(qū)遷移；另一方面，半導(dǎo)體國產(chǎn)化替代逐漸加速，全球晶圓產(chǎn)能持續(xù)增長。消費電子逐步回暖有望貢獻半導(dǎo)體行業(yè)短期復(fù)蘇動力，車用、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)及AI等新型應(yīng)用有望貢獻半導(dǎo)體行業(yè)長期增長動力。新型應(yīng)用對芯片性能、功耗和成本提出更高要求，先進制程優(yōu)勢顯著，設(shè)備投資成本和潔凈室行業(yè)壁壘有望提升。公司深耕潔凈室設(shè)備領(lǐng)域20多年，產(chǎn)品性能領(lǐng)先，客戶基礎(chǔ)牢固，目前在國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室領(lǐng)域市占率約30%、位居行業(yè)第一，受益高管全球化背景、制造基地海內(nèi)外協(xié)同布局，2020-2022年海外收入CAGR接近50%。同時橫向拓展新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，有望充分受益下游多類市場需求釋放。
過濾器具備耗材屬性，公司產(chǎn)品滲透率有望提升。過濾器毛利率較高，行業(yè)需求年度波動較小。國內(nèi)方面，公司通過持續(xù)降本、節(jié)能改造等方式增加客戶黏性，進而提升耗材復(fù)購率。海外方面，受益產(chǎn)品性價比、售后服務(wù)質(zhì)量等優(yōu)勢，公司海外客戶認(rèn)證持續(xù)加速，耗材業(yè)務(wù)有望開啟廣闊增長空間。
◆投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為15.57/20.09/25.83億元，歸母凈利潤分別為1.78/2.48/3.17億元，對應(yīng)EPS分別為1.32/1.84/2.35元，對應(yīng)PE分別為25.29X/18.14X/14.18X，公司是國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室設(shè)備龍頭，近年加速擴充產(chǎn)能，耗材業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期/產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期/原材料價格波動風(fēng)險/下游行業(yè)政策變化風(fēng)險/小市值公司二級市場流動性及股價大幅波動風(fēng)險。
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