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事件:
　　海康威視發(fā)布2023Q3業(yè)績(jī)：2023年10月20日，?？低暟l(fā)布2023年第三季度報(bào)告，公告顯示2023年三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入237.0億元，同比增長(zhǎng)5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.1億元，同比增長(zhǎng)14.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)34.3億元，同比增長(zhǎng)18.9%。
　　我的的觀點(diǎn):
　　Q3收入利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，看好Q4持續(xù)改善：2023Q3，公司收入和利潤(rùn)持續(xù)保持增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入237.0億元，同比增長(zhǎng)5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.1億元，同比增長(zhǎng)14.0%。2023年前三季度，公司毛利率達(dá)到44.9%，比上年同期提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)降本工作。同時(shí)3季度費(fèi)用率出現(xiàn)環(huán)比改善，整體費(fèi)用率環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別環(huán)比下降0.77pct、1.02pct。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步復(fù)蘇以及企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深入，Q4公司業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。
　　國(guó)內(nèi)PBG持續(xù)承壓，EBG保持增長(zhǎng)勢(shì)頭：國(guó)內(nèi)主業(yè)方面，1）PBG持續(xù)承壓，主要受政府財(cái)務(wù)狀況較為緊張的影響，項(xiàng)目進(jìn)度較為緩慢，2023Q3同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)；2）EBG業(yè)務(wù)則持續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2023Q3 EBG在國(guó)內(nèi)主業(yè)占比接近45%，其中工商企業(yè)增速較為領(lǐng)先，其他行業(yè)如智慧建筑、能源冶金、教育教學(xué)等行業(yè)均有所增長(zhǎng)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型依然是EBG業(yè)務(wù)主要驅(qū)動(dòng)力；3）SMBG業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單季度轉(zhuǎn)正。
　　境外主業(yè)表現(xiàn)持續(xù)回暖，公司維持樂(lè)觀預(yù)期：海外業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度業(yè)務(wù)增速實(shí)現(xiàn)了逐步提升，除個(gè)別地區(qū)如韓國(guó)、以巴表現(xiàn)較弱，整體表現(xiàn)趨勢(shì)回暖，業(yè)績(jī)會(huì)上公司對(duì)未來(lái)海外業(yè)務(wù)表達(dá)了樂(lè)觀的預(yù)期。
　　“觀瀾”大模型助力業(yè)務(wù)發(fā)展：公司已構(gòu)建了“基礎(chǔ)大模型—行業(yè)大模型—任務(wù)模型”的三層架構(gòu)，算法方面，公司通過(guò)AI開(kāi)放平臺(tái)累積了大量的模型，用戶場(chǎng)景；數(shù)據(jù)方面，公司在大量垂直行業(yè)如交通、電力、鋼鐵、煤炭、安檢均有業(yè)務(wù)開(kāi)展，因此結(jié)合了比較多的行業(yè)數(shù)據(jù)打造行業(yè)大模型，并且沉淀了豐富的數(shù)據(jù)清洗經(jīng)驗(yàn)；實(shí)際應(yīng)用方面，?？祿碛胸S富的經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)大模型向邊緣端小模型的遷移，最終為客戶完成模型的部署，從而提供高性價(jià)比的解決方案。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)慢復(fù)蘇的趨勢(shì)，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023E/2024E/2025E收入分別為859億/942億/1059億元，歸母凈利潤(rùn)為140億元/174億元/195億元，對(duì)應(yīng)EPS和P/E分別為1.50元/1.87元/2.09元和21.82/17.51/15.66x，考慮到公司在行業(yè)的龍頭地位，有望在復(fù)蘇中率先受益，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；中美貿(mào)易矛盾加?。粍?chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。