>> 招商證券-?？低?002415)Q3業(yè)績符合預(yù)期，Q4有望延續(xù)逐季修復(fù)趨勢-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大?。?/td>
| 290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布23年三季報，前三季度營收612.75億，同比+2.60%，歸母凈利88.51億，同比+0.12%，扣非歸母84.62億，同比-0.75%。綜合電話會信息，我們點評如下：
Q3業(yè)績符合基本面逐季修復(fù)的預(yù)期。公司Q1-3營收612.75億，同比+2.60%，歸母凈利88.51億，同比+0.12%，扣非歸母84.62億，同比-0.75%，毛利率44.85%，同比+2.50pcts，凈利率15.50%，同比-0.20pcts。單看Q3，營收237.04億，同比+5.52%環(huán)比+10.93%，歸母凈利35.13億，同比+14.00%環(huán)比-0.38%，扣非歸母34.26億，同比+18.93%環(huán)比-1.61%，毛利率44.32%，同比+3.29pcts環(huán)比-0.88pct，凈利率15.79%，同比+1.38pcts環(huán)比-2.04pcts。Q3收入及利潤同比增速較Q1-2向上，主要系受益于下游需求有一定回暖及去年同期基數(shù)較低。毛利率延續(xù)同比回升趨勢主因公司持續(xù)推進降本工作，費用端公司從22H2開始已嚴格控制人數(shù)增長，費用率呈現(xiàn)逐季下降趨勢。
EBG彰顯韌性，SMBG單季度轉(zhuǎn)正，創(chuàng)新業(yè)務(wù)延續(xù)較好的發(fā)展態(tài)勢。國內(nèi)主業(yè)方面，PBG業(yè)務(wù)Q3延續(xù)負增長，主要系受政府財政支出相對緊張的影響導(dǎo)致項目進展緩慢，但公司表示交通行業(yè)、以及部分細分領(lǐng)域如森林防火、自然保護區(qū)等業(yè)務(wù)保持增長。EBG業(yè)務(wù)Q3繼續(xù)保持增長勢頭，其中工商企業(yè)增速較為領(lǐng)先。除金融板塊表現(xiàn)較弱以外，EBG其他行業(yè)如智慧建筑/能源冶金/教育教學(xué)均有增長。SMBG業(yè)務(wù)實現(xiàn)單季度轉(zhuǎn)正。海外業(yè)務(wù)Q1-3增速逐步提升，大部分國家都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，整體表現(xiàn)趨勢回暖。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，Q3同比增速較上半年進一步上升，延續(xù)較好的發(fā)展態(tài)勢。
Q4基本面有望持續(xù)修復(fù)，明年利潤端或進一步修復(fù)，AI賦能智能物聯(lián)。考慮到低基數(shù)效應(yīng)以及下游需求有望回暖，預(yù)計Q4較Q3收入的同比增速向上趨勢不變，利潤端彈性更大。明年預(yù)期毛利率穩(wěn)定、費用率下降，利潤端或迎來進一步修復(fù)。同時AI賦能智能物聯(lián)，多模態(tài)技術(shù)融合應(yīng)用將能滿足更多碎片化市場的需求，公司研發(fā)多模態(tài)大模型技術(shù)多年，AI能力突出，其中面向智能安防的場景訓(xùn)練了百億級參數(shù)大模型，有望促進公司AI更廣泛的價值落地。
維持“強烈推薦”投資評級。公司作為國內(nèi)智慧物聯(lián)龍頭，主業(yè)有望受益于下游需求持續(xù)修復(fù)，同時AI賦能智能物聯(lián)行業(yè)為公司提供發(fā)展動能。我們最新預(yù)測23/24/25年營收873.05/972.33/1096.43億元，歸母凈利潤137.10/165.72/185.18億元，對應(yīng)EPS為1.47/1.78/1.98元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為22.2/18.4/16.5倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟及政治風(fēng)險，AI相關(guān)發(fā)展不達預(yù)期風(fēng)險，新業(yè)務(wù)開拓不達預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險
|
|
