>> 中信期貨-固定收益周報(匯率)：美國金融條件收緊了嗎？-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
1829KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁 |
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美國金融條件收緊了嗎？
高位承壓，等待回升
近期聯(lián)儲官員講話頻頻關(guān)注長債利率上行的原因、金融條件可能在逐漸收緊。
聯(lián)儲官員對長端利率上行原因的解釋可以概括為4個方面:（1）市場對財政赤字與發(fā)債的關(guān)注推升了期限溢價;（2）美聯(lián)儲持續(xù)QT的影響；（3）債券與股票相關(guān)性轉(zhuǎn)正等因素推升了期限溢價;（4）超預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得市場修正其對長期利率預(yù)測。
鮑威爾講話談及長端利率上行是近期金融條件收緊的原因，金融條件影響貨幣政策，因而邊際上長端收益率上行對加息有一定的替代作用。但聯(lián)儲官員的態(tài)度也表現(xiàn)出要區(qū)分長端收益率上行的原因決定貨幣政策取向。如果長端收益率的上行由于期限溢價上行，貨幣政策進一步緊縮的必要性下降；如果由于超預(yù)期的經(jīng)濟，進一步加息仍有必要。
實際上，當(dāng)前美國各大金融條件指數(shù)表現(xiàn)分化。美聯(lián)儲的金融條件新指標(biāo)內(nèi)部的指向存在分歧，其他金融條件指標(biāo)指向也不統(tǒng)一。高盛、彭博以及美聯(lián)儲的指標(biāo)顯示金融環(huán)境的壓力在抬升；芝加哥聯(lián)儲的指標(biāo)顯示金融壓力反而在緩解。
近期一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化可能體現(xiàn)緊縮的貨幣政策使得金融環(huán)境收緊，進而影響經(jīng)濟，但聯(lián)儲官員對貨幣政策的表態(tài)上，維持High-for-long，并取決于經(jīng)濟與通脹的變化。
我們維持前期美債5.3%-5.5%的點位判斷，美指105-110的觀點不變。
操作建議
購匯方向建議觀望，結(jié)匯方向可逐步入場。
風(fēng)險因子
1）美國通脹超預(yù)期；2）美國經(jīng)濟超預(yù)期；3）全球衰退
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