>> 華泰證券-金工深度研究：金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和功能-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
2026KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
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金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的分層結(jié)構(gòu)和功能特征
基欽周期、朱格拉周期、庫(kù)茲涅茨周期、康波周期等各個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)作能有效反映出生產(chǎn)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)中所存在的層級(jí)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)周期中的分層結(jié)構(gòu)是系統(tǒng)不斷適應(yīng)市場(chǎng)所進(jìn)化形成的，層次結(jié)構(gòu)保證了系統(tǒng)能高效進(jìn)行資源整合與信息傳遞，并最大化系統(tǒng)的生存概率。實(shí)證表明，金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的頻率結(jié)構(gòu)具有冪律分布的特征。此約束下，系統(tǒng)的功能敏感性和突變穩(wěn)定性呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，說(shuō)明金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)能兼顧對(duì)外的可塑能力和對(duì)內(nèi)的抗干擾能力，使二者達(dá)到理論上的最優(yōu)值。
分層系統(tǒng)能高效地進(jìn)行資源整合與信息傳遞，并最大化生存概率
分層系統(tǒng)的一大優(yōu)勢(shì)在于能夠有效整合資源和傳遞信息，通過(guò)層級(jí)的獨(dú)立運(yùn)作與不同層級(jí)之間的交互，將原始的資源組合成眾多產(chǎn)品，同時(shí)將繁雜的信息篩選和過(guò)濾，傳輸適用于系統(tǒng)運(yùn)作的信息。對(duì)于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而言，這個(gè)過(guò)程是市場(chǎng)機(jī)制的一部分，通過(guò)供需關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。此外，分層系統(tǒng)還具有最大化生存概率的優(yōu)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各個(gè)經(jīng)濟(jì)周期長(zhǎng)期穩(wěn)定存在，說(shuō)明金融市場(chǎng)進(jìn)化出的分層次的結(jié)構(gòu)是適應(yīng)環(huán)境且能提升生存概率的，即便沒(méi)有達(dá)到帕累托最優(yōu)，也在持續(xù)不斷進(jìn)行著帕累托改進(jìn)。
低維條件下金融資產(chǎn)兼具功能敏感性和突變穩(wěn)定性
較高的功能敏感性意味著外部干擾發(fā)生時(shí)，系統(tǒng)能靈敏應(yīng)對(duì)；較高的突變穩(wěn)定性則說(shuō)明出現(xiàn)內(nèi)部擾動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)能保持相對(duì)穩(wěn)定，兩種特性是系統(tǒng)的重要特征。實(shí)證研究結(jié)果表明，金融資產(chǎn)的功能敏感性和突變穩(wěn)定性可通過(guò)資產(chǎn)能量最大的兩大頻率的乘積和距離進(jìn)行表征。功能敏感性越高的金融資產(chǎn)，突變穩(wěn)定性一般也越高，二者呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)特征。資產(chǎn)可以看作高維金融系統(tǒng)的投影，資產(chǎn)的頻率特征反映了系統(tǒng)的周期特征，借助大量資產(chǎn)與宏觀指標(biāo)的實(shí)證可以發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)有機(jī)會(huì)兼具功能敏感性和突變穩(wěn)定性。
頻率的冪律分布是金融系統(tǒng)的約束，使得系統(tǒng)呈現(xiàn)低自由度的特征
高維條件下，大量資產(chǎn)及宏觀指標(biāo)的頻率服從冪律分布意味著在給定功能敏感性等約束條件時(shí)，突變穩(wěn)定性可以到達(dá)最優(yōu)的臨界值，反之亦然。換言之，金融系統(tǒng)在努力兼顧對(duì)外的可塑能力和對(duì)內(nèi)的抗干擾能力，使二者達(dá)到理論上的最優(yōu)值。同時(shí)，在冪律分布下，金融資產(chǎn)的頻率值被特定參數(shù)所約束，復(fù)雜高維的金融系統(tǒng)因此降至低維，低維和高維的實(shí)證結(jié)果也因此聯(lián)結(jié)在了一起。從進(jìn)化的視角來(lái)看，系統(tǒng)從混亂到有序的過(guò)程，是將多個(gè)自由度約束在一起的過(guò)程，因此系統(tǒng)最終會(huì)呈現(xiàn)出低自由度的特征。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研究觀點(diǎn)基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場(chǎng)的短期波動(dòng)與政策可能會(huì)干擾對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。資產(chǎn)配置策略無(wú)法保證未來(lái)獲得預(yù)期收益，對(duì)依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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