>> 東方證券-鋁行業(yè)深度報告⑤：云南電力需求壓力大，關(guān)注四季度電解鋁供應(yīng)風(fēng)險-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李一冉 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年雨季來水豐沛，帶動8月全國電解鋁單月產(chǎn)量創(chuàng)近年新高。2023年8月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量361.1萬噸，同比增長1.3%。8月份國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長1536噸至11.65萬噸左右，全國電解鋁企業(yè)開工率約為96.05%，預(yù)計到9月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能或小幅增長至4290萬噸/年附近。其中增量主要來自西南地區(qū)，今年夏天來水較為豐沛，截至8月底云南已計劃的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能全部釋放完畢，云南運(yùn)行產(chǎn)能修復(fù)至555萬噸附近，較6月增加203萬噸的規(guī)模。
云南電力供給方面四季度水力發(fā)電或同比修復(fù)，風(fēng)光火電成水電有效補(bǔ)充。過去兩年云南來水不足，導(dǎo)致20-22年以來四季度水力發(fā)電總量反而逐年下降，分別為759、715、685億千瓦時。而今年隨著降水的充足，云南各水庫水位自三季度逐步恢復(fù)，水位的修復(fù)為四季度水力發(fā)電奠定基礎(chǔ)，有望超出去年同期水平，或向2021年水平看齊。除了水力發(fā)電，風(fēng)光水火儲項目推進(jìn)速度加快，火電機(jī)組滿發(fā)全開，上半年風(fēng)光火發(fā)電增量達(dá)166億千瓦時，減緩了上半年水電少發(fā)349億千瓦時帶來的電力供給壓力。
電力需求方面，省內(nèi)8月工業(yè)用電量大幅提升，1-7月外送電力未完成計劃，或留存至8-12月完成，中美庫存周期均出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)下，四季度用電需求環(huán)比和同比或均有明顯增長。23年8月單月工業(yè)用電量達(dá)169.5億千瓦時，創(chuàng)近3年同期新高。若要保持工業(yè)部門在產(chǎn)產(chǎn)能的平穩(wěn)運(yùn)行，四季度用電量同比將增加68.45億千瓦時。而省外由于上半年水力發(fā)電不及預(yù)期，西電東送完成情況欠佳，1-7月累計偏差達(dá)106.6億千瓦時，四季度省內(nèi)外電力需求壓力或均處于較高水平，這意味著23年四季度水電發(fā)電量需明顯超過近5年最佳水平。
投資建議與投資標(biāo)的
考慮四季度云南省內(nèi)工業(yè)部門用電仍存挑戰(zhàn)，電解鋁或仍存產(chǎn)量釋放不及預(yù)期風(fēng)險，建議關(guān)注中國鋁業(yè)(601600，未評級)、天山鋁業(yè)(002532，未評級)、神火股份(000933，未評級)、云鋁股份(000807，未評級)，以及H股的中國宏橋(01378，未評級)。
風(fēng)險提示
云南、貴州、四川在枯水期降水量超預(yù)期。云南、貴州、四川“西電東送”外輸電量低于預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果、產(chǎn)能統(tǒng)計遺誤風(fēng)險。
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