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報(bào)告摘要
　　行業(yè)整體策略：光伏價格探底，風(fēng)能展催化新變革
　　重視光伏價格探底、寧德時代等龍頭調(diào)整帶來的中期布局機(jī)會。光伏將領(lǐng)先于電動車產(chǎn)業(yè)鏈見底。智能化、光儲平價是下一輪新能源向上周期的核心。
　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
　　1）龍頭公司調(diào)整帶來中期布局機(jī)會。近期特斯拉、寧德時代發(fā)布三季報(bào)，總體低于樂觀者的預(yù)期，尤其是特斯拉由于產(chǎn)品、產(chǎn)線升級和費(fèi)用增加，導(dǎo)致三季度凈利潤同比、環(huán)比下降30%以上。但從中期看，特斯拉在智能化、寧德時代在電池方面都做出了差異化，同時相對其他公司的領(lǐng)先性在擴(kuò)大，且具有更強(qiáng)的逆周期擴(kuò)展能力，調(diào)整下來是布局機(jī)會。
　　2）神行電池落地奇瑞，2024年超充滲透率有望加速提升。神行電池在奇瑞、阿維塔等多個品牌落地；超充配套體系逐漸完善。
　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
　　1）價格進(jìn)一步探底，極致低價將帶來產(chǎn)業(yè)鏈見底。目前P型最低投標(biāo)價格跌破1元/W（N型達(dá)1.08元/W）；四季度中上游產(chǎn)能釋放加速，P型組件去庫存意愿增強(qiáng)。根據(jù)集邦咨詢中性預(yù)計(jì)，2023年全球新增裝機(jī)有望達(dá)到414GWdc（同比+60.1%）。從后續(xù)供需看，需求端后續(xù)短期低于預(yù)期將更好使產(chǎn)業(yè)鏈見底。
　　2）BC新方向：可在TOPCon產(chǎn)線上迭代升級為TBC電池。采用隧穿層+poly層的結(jié)構(gòu)進(jìn)行鈍化，產(chǎn)線支持兼容差異化TOPCon和TBC。
　　風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
　　繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
　　1）風(fēng)機(jī)大型化持續(xù)推進(jìn)，雙饋/半直驅(qū)成主流。各家主機(jī)廠在風(fēng)能展均發(fā)布新機(jī)型：陸上風(fēng)機(jī)各家的新機(jī)型功率多數(shù)已在10MW或以上；海上推出的新機(jī)型功率基本在16MW左右。從技術(shù)路線來看，陸上新機(jī)型中雙饋路線占73%；海上新機(jī)型中半直驅(qū)/中速永磁路線占78%。
　　2）重視零部件技術(shù)變革。a）葉片：海風(fēng)葉片長度已達(dá)120米左右，隨著葉片長度不斷增加，碳纖維用量預(yù)計(jì)快速增加。b）軸承：主要軸承廠家均已推出大兆瓦產(chǎn)品（包括主軸）；齒輪箱軸承國產(chǎn)化和滑動軸承前期試驗(yàn)進(jìn)展也較快。c）液壓變槳：目前國內(nèi)正在前期實(shí)驗(yàn)階段，一旦驗(yàn)證成功，滲透率有望快速提升。
　　周觀點(diǎn)：
　?。ㄒ唬┬履茉雌嚕簩幍聲r代、特斯拉發(fā)布三季報(bào)，寧德時代神行電池落地奇瑞
　　比亞迪發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，寧德時代、特斯拉發(fā)布三季報(bào)，龍頭業(yè)績向好。比亞迪發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤95-115億元，同增67%-102%、環(huán)增40%-69%；扣非歸母凈利潤86-105億元，同增61%-97%、環(huán)增40%-71%。展望四季度及全年：1）銷量方面，Q4銷售旺季+海外銷量高增，我們預(yù)計(jì)四季度銷量有望超過92萬輛，環(huán)增超過12%，全年實(shí)現(xiàn)銷量300萬輛壓力較小。2）盈利方面，考慮高端車型發(fā)力（仰望U8交付、騰勢N8&N7銷量攀升等）以及規(guī)模化降本，成本優(yōu)勢有望保持。寧德時代Q3實(shí)現(xiàn)營收1054億元，同增8%、環(huán)增5%；歸母凈利潤104億元，同增11%、環(huán)降4%，盈利水平與行業(yè)進(jìn)一步拉開差距。特斯拉Q3實(shí)現(xiàn)營收233.5億美元，同比+9%、環(huán)比-6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤18.53億美元，同比-44%、環(huán)比-31%，維持全年180萬輛銷量預(yù)期。
　　神行電池落地奇瑞，2024年超充滲透率有望加速提升，帶動行業(yè)β向上。從需求端看：1）自8月神行電池發(fā)布以來，寧德已宣布神行電池在奇瑞、阿維塔、哪吒、理想等多個品牌落地，受下游車企歡迎；2）據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前主流新能源車企大部分已推出超充車型，將于明年上市的車型中，”800V/超充”也被作為核心賣點(diǎn)之一，反映消費(fèi)者及車企對超充產(chǎn)品的需求迫切。從供給端看：1）今年是超充電池技術(shù)趨于成熟、產(chǎn)品走向平價的一年，如以麒麟電池為代表的三元超充已經(jīng)上車、以神行電池為代表的磷酸鐵鋰超充有望年內(nèi)量產(chǎn)；2）超充配套體系逐漸完善，如小鵬、智己等車企已實(shí)現(xiàn)800V電壓平臺、華為打造全液冷超充充電站等。我們認(rèn)為2024年可能是超充滲透率快速提升的一年，行業(yè)有望加速跨入超充時代，超充有望帶動行業(yè)β向上。
　　短期看反彈，中長期看大機(jī)會逐步來臨：
　　1）核心成長：引領(lǐng)技術(shù)升級或降本、出海領(lǐng)先的一體化龍頭，特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、天賜材料、璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利、天齊、贛鋒、華為等引領(lǐng)智能化升級產(chǎn)業(yè)鏈等。
　　2）新技術(shù)：快充（寧德時代、中科電氣、信德新材、天賜材料、德方納米等）、復(fù)合電池箔（寶明科技、英聯(lián)股份、璞泰來、銅峰電子等）、大圓柱（寧德時代、億緯鋰能、科達(dá)利等)、磷酸錳鐵鋰（德方納米、湖南裕能等）、鈉電池（圣泉集團(tuán)、元力股份等）。
　　3）新市場：儲能、出海等：鵬輝能源、鼎勝新材、盛弘股份等。
　?。ǘ┕夥和稑?biāo)價格下行突破1元/W，TOPCon產(chǎn)線可迭代為BCP型最低投標(biāo)價格跌破1元/W，2023年需求有望超預(yù)期。四季度中上游產(chǎn)能釋放加速，疊加各家企業(yè)全年出貨目標(biāo)影響，組件端出貨意愿增強(qiáng)，同時N型滲透率快速提升，P型組件去庫存意愿增強(qiáng)。報(bào)價下降催動需求進(jìn)一步釋放。根據(jù)集邦咨詢中性預(yù)計(jì)，2023年全球裝機(jī)有望達(dá)到414GWdc，國內(nèi)裝機(jī)有望達(dá)到194GWdc，美國