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有望持續(xù)受益于汽車智能化趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，23Q1-Q3收入23.18億元，同增11.58%，歸母凈虧4.95億元（去年同期虧損0.59億元），扣非歸母凈虧4.97億元（去年同期虧損0.60億元）；23Q3單季度收入8.17億元，同增15.17%，歸母凈虧2.00億元（去年同期虧損0.24億元）。虧損主要由于公司整體毛利率下滑疊加費(fèi)用投入力度加大，我們認(rèn)為未來公司有望持續(xù)受益于汽車智能化趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為-0.11/0.02/0.07元。分部估值:1)芯片業(yè)務(wù)23E凈利0.63億元，可比公司平均23E63.3xPE(Wind)，給予23E 63.3xPE;2)其他業(yè)務(wù)23E收入34.79億元，可比公司平均23E 7.5xPS，給予23E 7.5xPS，目標(biāo)價(jià)12.61元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　積極備貨把握智能汽車機(jī)遇，盈利能力短期波動(dòng)
　　23Q1-Q3公司毛利率42.4%，同比下降14.1pct，其中23Q3毛利率36.5%，同比下降20.9pct。毛利率下降主要由于公司積極推進(jìn)智駕及智芯業(yè)務(wù)備貨，營(yíng)業(yè)成本增加較快所致。截止23Q3末公司存貨9.09億元，較年初增長(zhǎng)30.81%，主因智駕和智芯業(yè)務(wù)原材料和在產(chǎn)品增加；預(yù)付款項(xiàng)1.60億元，較年初增長(zhǎng)80.95%，主因公司對(duì)部分物料通過預(yù)付款方式增加備貨。我們認(rèn)為公司積極備貨，為把握智能汽車產(chǎn)業(yè)變革打下良好基礎(chǔ)，未來有望受益于智能汽車產(chǎn)業(yè)變革。
　　智駕業(yè)務(wù)發(fā)布輕量版方案，研發(fā)持續(xù)投入推動(dòng)產(chǎn)品迭代
　　23Q3公司重點(diǎn)發(fā)布了輕量版領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)NOPLite和面向城市全場(chǎng)景NOP輕量化高精度地圖HDLite，提供高性價(jià)比的智駕方案。目前公司智駕包含L2行車產(chǎn)品、L2+行泊一體產(chǎn)品和雙域合一艙行泊一體產(chǎn)品三條產(chǎn)品線，都已達(dá)到量產(chǎn)成熟的狀態(tài)，并且獲得主流主機(jī)廠定點(diǎn)。23Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率7.5%/11.3%/52.2%，同比變化1.1/-2.2/4.6pct。公司保持較高研發(fā)投入水平，積極推進(jìn)自動(dòng)駕駛地圖、自動(dòng)駕駛云平臺(tái)等項(xiàng)目研發(fā)，我們認(rèn)為智駕業(yè)務(wù)逐步落地，有望為收入增長(zhǎng)提供重要?jiǎng)恿Α?br>　　智能汽車多領(lǐng)域布局，或率先受益于智駕技術(shù)落地
　　公司聚焦汽車智能化主賽道，深耕汽車智能化賽道的業(yè)務(wù)主線，發(fā)展智云、智艙、智駕、智芯四大業(yè)務(wù)板塊，有望持續(xù)受益于汽車智能化趨勢(shì)?？紤]車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)受外部環(huán)境影響，經(jīng)濟(jì)下行，原材料價(jià)格高位，下調(diào)收入預(yù)測(cè)。公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，上調(diào)費(fèi)用預(yù)測(cè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)成果不及預(yù)期，智能駕駛商業(yè)化進(jìn)度低于預(yù)期。