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投資要點(diǎn)
　　公司2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，拐點(diǎn)已至：1）公司23Q3收入10.92億（yoy+9.82%），歸母凈利潤(rùn)1.18億（yoy+22.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億（yoy+62.6%），超市場(chǎng)預(yù)期；2）23Q1-Q3收入26億（yoy-0.08%），歸母凈利潤(rùn)2.05億（yoy-28.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億（yoy+0.93%）。
　　能源數(shù)字化：電網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，非電網(wǎng)業(yè)務(wù)有望接棒。
　　1）電網(wǎng)：23Q1-Q3整體收入9億+，其中電網(wǎng)數(shù)字化8億+、yoy+20%、訂單增速更快，今年十幾個(gè)營(yíng)銷2.0建設(shè)省中公司參與7-8個(gè)，預(yù)計(jì)全年維持20%以上增長(zhǎng)，展望2024年采集、負(fù)控等系統(tǒng)有望接力增量；
　　2）非電網(wǎng)：非電網(wǎng)部分戰(zhàn)略收縮、盈利改善，維持在500人以內(nèi)（去年1000+人），東湖項(xiàng)目4億規(guī)模、今年確收小部分、明年收入貢獻(xiàn)較大，后續(xù)非電網(wǎng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)重心將投入東湖模式的充電新基建項(xiàng)目，目前在手十幾個(gè)千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目，是明年重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)：新電途充電量快速提升、運(yùn)營(yíng)效率繼續(xù)提升。
　　1）新電途：23Q1-Q3充電量近30億度、超100萬(wàn)設(shè)備規(guī)模（覆蓋全國(guó)90%以上充電槍）、超1000萬(wàn)用戶規(guī)模。單三季度充電量12億度左右（yoy+90~100%）、全國(guó)公共充電量yoy+44%，新電途增長(zhǎng)顯著快于行業(yè)、目前市占率12%左右，毛利率提升至40%左右，前三季度虧損對(duì)上市公司影響約4500萬(wàn)，預(yù)計(jì)明年虧損繼續(xù)縮窄。
　　2）生活繳費(fèi)和光伏云平臺(tái)：生活繳費(fèi)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)10%增速，我們預(yù)計(jì)凈利率近50%；新耀光伏云平臺(tái)前三季度接入分布式光伏電站超15000座、4.2GW。
　　3）能源運(yùn)營(yíng)：今年重點(diǎn)推進(jìn)售電牌照和虛擬電廠資質(zhì)獲取、進(jìn)行區(qū)域性業(yè)務(wù)驗(yàn)證推進(jìn)，目前代理購(gòu)電和綠電交易量2-3億度，我們繼續(xù)看好后續(xù)能源運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間。
　　互聯(lián)網(wǎng)電視：拐點(diǎn)已至，負(fù)面影響逐漸收窄。23Q1-Q3收入約6億、yoy30%（上半年下降40%），單三季度下滑幅度收窄。其中平臺(tái)業(yè)務(wù)平穩(wěn)、毛利率有改善，終端業(yè)務(wù)年度影響預(yù)計(jì)不會(huì)再放大。業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已至。
　　費(fèi)用和現(xiàn)金流：1）費(fèi)用：前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別yoy+54.39%/+9.6%/-10.6%，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率分別為17.73%/8.32%/14.61%，分別+5.93/+2.02/-1.72pcts，伴隨新電途營(yíng)銷補(bǔ)貼效率提升和疫情放開(kāi)差旅活動(dòng)正常化，費(fèi)用率有望下行。2）現(xiàn)金流：前三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金29.16億、同比持平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.8億（較去年同期-2.8億顯著縮窄）。3）存貨：截至23Q3期末存貨3.89億，較2022年Q3期末7.3億已顯著回到正常水平，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)確收推進(jìn)相對(duì)正常。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司基本面拐點(diǎn)已至，我們看好公司能源數(shù)字化穩(wěn)固行業(yè)地位以及能源互聯(lián)網(wǎng)用戶資源積累，在新型電力系統(tǒng)建設(shè)和電力市場(chǎng)化改革當(dāng)中優(yōu)勢(shì)顯著?？紤]公司業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)展，我們下調(diào)公司2023-2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至8.0/11.5/15.2億（原預(yù)測(cè)9.5/13.0/17.9億），對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別24、16、12倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)信息化開(kāi)支不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。