>> 中信證券-旬度價格跟蹤(2023年10月中旬)：基建數(shù)據(jù)改善帶來多少需求支撐？-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
程強(qiáng) |
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8、9月我國基建投資增速表現(xiàn)較強(qiáng)，“雙節(jié)”之后基建實物量的落地情況也出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但從鋼材、水泥、重交瀝青等商品的價格表現(xiàn)來看，基建數(shù)據(jù)改善帶來的需求支撐仍不夠強(qiáng)。此外，通過10月中旬的價格數(shù)據(jù)跟蹤，我們還有如下幾個發(fā)現(xiàn)：（1）新能源系商品中，碳酸鋰、氫氧化鋰價格打破了連續(xù)11旬的下跌而小幅回升，這一變化主要受到供需消息面影響。（2）天然橡膠價格再破高位，提示關(guān)注汽車輪胎行業(yè)的高景氣度。（3）運價方面，公路運價指數(shù)走高反映國內(nèi)物流的旺盛需求，出口運價指數(shù)同比跌幅邊際收窄或為出口需求邊際回暖的重要信號。（4）成品系中，在諸多與居民消費密切相關(guān)的工業(yè)制成品中，提示關(guān)注服裝價格的上漲。從本文跟蹤的成品系價格來看，今年9月，女裝、男裝價格較去年同期分別上漲19.4%、5.4%。
|鋼材市場在成本端煤炭價格持續(xù)上漲的背景下仍在弱勢下跌，水泥價格回升幅度亦偏低，或反映基建數(shù)據(jù)改善帶來的需求支撐仍不夠強(qiáng)。8、9月基建投資增速表現(xiàn)較強(qiáng)，在去年同期政策性開發(fā)性金融工具推出帶來的高基數(shù)效應(yīng)下，基建投資單月同比增速仍在不斷逆勢上行。“雙節(jié)”之后基建實物量的落地情況也出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，石油瀝青開工率、磨機(jī)開工率、水泥發(fā)運率等指標(biāo)均出現(xiàn)邊際回升。但從鋼材、水泥、重交瀝青等商品價格在10月中旬的表現(xiàn)來看，這一需求支撐仍不夠強(qiáng)。具體分析如下：
?。?）鋼材價格持續(xù)下跌：10月中旬，黑色系繼續(xù)呈煤炭價格高漲（主要與安監(jiān)強(qiáng)度維持等供給面偏緊因素有關(guān)）、鋼材價格偏弱的格局。螺紋鋼、線材、中板、熱軋板卷等品類自9月下旬至今價格持續(xù)下跌，需求端雖在基建轉(zhuǎn)好支撐下略有回補(bǔ)，但因地產(chǎn)拖累整體現(xiàn)實需求仍維持弱勢，供需雙弱的格局未出現(xiàn)明顯變化。
?。?）水泥價格同比跌幅未見明顯改善：10月中旬，水泥價格指數(shù)從上旬的105.9小幅回升至本旬的106.4，從指數(shù)絕對值來看已經(jīng)連續(xù)3旬小幅抬升。但考慮到建材價格在9、10月份施工旺季有一定的季節(jié)性效應(yīng)，若從“同比跌幅改善程度”的視角來看，本旬水泥價格指數(shù)較去年同期的跌幅（-30.7%）尚未見明顯收斂。建議后續(xù)持續(xù)對水泥價格的變化路徑保持高度關(guān)注。
?。?）重交瀝青在成本端原油價格上漲背景下仍在降價：10月中旬，巴以沖突進(jìn)一步升溫，市場擔(dān)憂沖突一旦演化為中東大面積戰(zhàn)爭將會對原油供給產(chǎn)生不利的影響，故本期布油均價仍在92.2美元/桶附近高位震蕩（前值為91.5美元/桶）。在成本端原油價格仍有支撐的背景下，本期重交瀝青價格（3835元/噸）仍在小幅下跌，較去年同期下降12%，或亦反映基建實物量需求支撐相對有限。
|新能源系商品中，碳酸鋰、氫氧化鋰價格本旬出現(xiàn)上漲，主要受到供需消息面影響。在今年動力電池需求清冷、市場嚴(yán)重供過于求的影響下，鋰電系商品價格自6月中旬開啟今年的第二輪連續(xù)下跌，碳酸鋰、氫氧化鋰現(xiàn)貨價分別從6月中旬的31.3萬元/噸、30.9萬元/噸降至10月上旬的16.9萬元/噸、15.9萬元/噸。10月中旬，碳酸鋰、氫氧化鋰價格打破了連續(xù)11旬的下跌而小幅回升，分別回升至17.2萬元/噸、16.1萬元/噸。供給側(cè)方面，近期江西、四川等鋰鹽廠普遍開始降低產(chǎn)能利用率，對下游保持挺價策略；需求側(cè)方面，根據(jù)10月13日中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高，終端需求增長韌性強(qiáng)，帶來未來補(bǔ)庫的可能。
天然橡膠價格再破高位，提示關(guān)注汽車輪胎行業(yè)的高景氣度。10月中旬，天然橡膠價格在供需兩側(cè)的復(fù)合作用下再創(chuàng)新高，站上13000元/噸以上的高位，較去年同期上漲12.6%。從供給端來看，主產(chǎn)區(qū)降雨量較大對泰國等地的割膠量產(chǎn)生持續(xù)影響；從需求端來看，節(jié)后橡膠輪胎廠家排產(chǎn)迅速恢復(fù)至節(jié)前水平，在工業(yè)生產(chǎn)的各類開工率數(shù)據(jù)中表現(xiàn)亮眼。今年以來輪胎開工持續(xù)高位，同時汽車產(chǎn)、銷量的提升不斷有效推動國內(nèi)輪胎市場需求增長。
運價方面，公路運價指數(shù)走高反映國內(nèi)物流的旺盛需求，出口運價指數(shù)同比跌幅邊際收窄或為出口需求邊際回暖的重要信號?！半p節(jié)”過后，我國公路運價指數(shù)大幅走高至1044.6，迅速恢復(fù)至節(jié)前一旬的水平且高于去年同期，處于近五年98%分位數(shù)水平，或反映出我國公路物流的旺盛需求。出口相關(guān)指數(shù)方面，我國出口運價指數(shù)同比跌幅逐旬收斂（從9月上旬的-67.9%回升至10月中旬的-59.6%），義烏小商品價格指數(shù)也在本旬出現(xiàn)較大幅度上漲（較去年同期同比上漲0.4%），與逐漸好轉(zhuǎn)的出口數(shù)據(jù)形成相互印證。特別地，我國東南亞出口航線運價連續(xù)4旬上漲，提示該指標(biāo)變化對我國向東南亞國家出口需求回升的指示意義。
成品系中，在諸多與居民消費密切相關(guān)的工業(yè)制成品中，提示關(guān)注服裝價格的上漲。今年以來，核心CPI的修復(fù)始終呈現(xiàn)出“服務(wù)價格高企，工業(yè)制成品價格偏低”的格局。但在眾多與居民消費密切相關(guān)的工業(yè)制成品中，服裝價格今年以來始終在穩(wěn)定上漲。以國家統(tǒng)計局公布的服裝CPI為例，今年1-9月該分項價格同比上漲0.9%，高于同期家用器具的-1.2%、交通工具的-2.4%、通信工具的-2.1%。從本文跟蹤的成品系價格來看，今年9月，女裝
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