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事件：明月鏡片披露三季報(bào)，收入符合預(yù)期，輕松控維持高增長，廣宣費(fèi)用增加凈利率環(huán)比略降：23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.63億元/同比+23.8%，歸母1.22億元/同比+40.3%；23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收1.97億元/同比+17%，歸母0.42億元/同比+20.9%，扣非0.36億元/同比+34.6%；實(shí)現(xiàn)毛利率60.2%/同比+4.8pct，凈利率23.53%/同比+1pct。
　　分產(chǎn)品來看，23Q3三大明星單品+輕松控持續(xù)拉動收入及利潤率提升：
　　1）我們預(yù)計(jì)公司常規(guī)鏡片實(shí)現(xiàn)營收1.16億元，同比增長約15%，常規(guī)鏡片中的明星產(chǎn)品表現(xiàn)突出，產(chǎn)品聚焦策略效果顯著，大單品持續(xù)領(lǐng)漲，其中PMC超亮系列Q3收入同比+77.3%、1.71系列同比+26.6%，三大明星產(chǎn)品占常規(guī)片收入過半；
　　2）輕松控系列實(shí)現(xiàn)營收4490萬元，同比增長72%，其中二代pro占比持續(xù)提升，作為高毛利產(chǎn)品同時(shí)拉動公司毛利率持續(xù)提升：在離焦鏡滲透率持續(xù)提升的行業(yè)紅利之下，公司持續(xù)加大品牌傳播力度，在各大平臺持續(xù)投入，為線下銷售賦能，同時(shí)加碼銷售體量更可觀的醫(yī)療渠道及頭部連鎖，實(shí)現(xiàn)銷售額環(huán)比進(jìn)一步增長。
　　高毛利產(chǎn)品拉動毛利率顯著提升，擴(kuò)大營銷力度使得凈利率環(huán)比略降：
　　1）盈利能力方面，23Q3毛利率同比提升4.8pct至60.2%，主要來自于三大明星產(chǎn)品及輕松控占比提升，銷售費(fèi)率23.00%/同比+8.06pct，暑期廣宣費(fèi)用及銷售團(tuán)隊(duì)增加，為擴(kuò)大市占率的必經(jīng)之路，管理費(fèi)率10.51%/+0.61pct，研發(fā)費(fèi)率2.90%/同比-0.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率-1.43%/同比-1.6pct，凈利率同比提升1.02pct至23.53%；2）營運(yùn)能力方面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由22前三季度的142.5天降至23前三季度的96.9天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由22前三季度的71.5天降至23前三季度的66.5天。
　　投資建議：離焦鏡行業(yè)仍處滲透率快速提升階段，公司作為頭部國產(chǎn)鏡片廠商具備品牌力、渠道力、產(chǎn)品力，市占率有望加速提升?？紤]到短期推廣費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為7.50億元、8.91億元、10.59億元，歸母凈利潤分別為1.60億元、1.93億元、2.43億元，對應(yīng)當(dāng)前估值分別為39、32、25倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇等。