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事件:
　　2023年10月23日，潤(rùn)和軟件發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.26億元,同比-0.61%，環(huán)比+4.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1850萬(wàn)元，同比-45.89%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023Q3營(yíng)收環(huán)比改善，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整
　　2023Q1~Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.62億元(YoY-2.37%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9817萬(wàn)元(YoY-18.95%)。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.26億元，(YoY-0.61%/QoQ+4.05%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1850萬(wàn)元(YoY-45.89%)。主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)因客戶需求減少，業(yè)務(wù)量相應(yīng)下降。同時(shí)，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于項(xiàng)目投入期，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)行業(yè)落地的不斷推進(jìn)，相關(guān)收入將不斷提升。
　　堅(jiān)定創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入，盈利能力穩(wěn)中向好
　　2023Q1~Q3，公司毛利率27.92%(YoY-0.90%)，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率3.23%/20.75%/11.41%(YOY+0.26%/+1.27%/+0.58%)。
　　2023Q3，公司毛利率30.46%(YoY+0.28%/QoQ+1.52%)，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率3.29%/22.34%/12.74%(YoY+0.15%/+1.96%/+1.47%；QoQ-0.38%/-1.20%/-0.08%)。主要系公司持續(xù)優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，環(huán)比費(fèi)用穩(wěn)中略降，疊加2023Q3高毛利創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地節(jié)奏加速。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，開(kāi)啟高質(zhì)量增長(zhǎng)曲線
　　公司加速推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)在電力、金融、教育、醫(yī)療、智慧城市、航空航天、煙草等領(lǐng)域的落地和深入，公司預(yù)計(jì)將走出高增長(zhǎng)、高毛利、高附加值的產(chǎn)品化和平臺(tái)化路線，下半年的落地節(jié)奏明顯好于2023H1，預(yù)計(jì)明后年有望迎來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的突破。
　　1）開(kāi)源鴻蒙：①新增電力行業(yè)HiHopeOS鴻電發(fā)行版，累計(jì)7款開(kāi)源鴻蒙發(fā)行版通過(guò)兼容性測(cè)評(píng)；②與雄安新區(qū)簽署協(xié)議，推進(jìn)基于鴻蒙的信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　2）開(kāi)源歐拉：①率先將OpenHarmony社區(qū)的分布式軟總線V3.2版本移植并貢獻(xiàn)至openEuler社區(qū)。②HopeStage操作系統(tǒng)正式上架阿里云、華為云、騰訊云商店。
　　3）AI中樞平臺(tái)：公司Al中樞平臺(tái)可集成開(kāi)源大模型和盤(pán)古、文心一言、通義千問(wèn)等各類(lèi)商業(yè)大模，正在金融領(lǐng)域、零售領(lǐng)域、園區(qū)智能領(lǐng)域拓展應(yīng)用場(chǎng)景。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是華為生態(tài)核心戰(zhàn)略伙伴，鴻蒙、歐拉、AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)將帶來(lái)高增長(zhǎng)、高毛利。綜合公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)和下游行業(yè)IT支出節(jié)奏，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為1.99/3.27/5.55億元，EPS分別為0.25/0.41/0.70元/股，2023-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為97.41/59.19/34.91X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)