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核心觀點(diǎn)
　　三大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，前三季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.39億元（-3.31%），主要系LNG及LPG市場(chǎng)銷售價(jià)格同比明顯下降所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.31億元（+20.19%）。清潔能源業(yè)務(wù)，依托公司“海氣+陸氣”雙資源池形成的順價(jià)能力，LNG單噸毛差保持穩(wěn)定，下游銷售量同比增長(zhǎng)超過(guò)30%；LPG單噸毛差有所提升，銷量同比增長(zhǎng)10%。能源服務(wù)業(yè)務(wù)，前三季度作業(yè)量約27萬(wàn)噸，單噸收益基本穩(wěn)定；第三季度能源物流服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.77億元（+75%）。特種氣體業(yè)務(wù)，前三季度高純度氦氣產(chǎn)銷量23萬(wàn)方（+63%）；氫氣項(xiàng)目在運(yùn)產(chǎn)能規(guī)模達(dá)2萬(wàn)方/小時(shí)。
　　控股河南中能和艾爾希，能服及特氣業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。公司取得河南中能70%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)天然氣輔助排采技術(shù)服務(wù)落地，助力能服業(yè)務(wù)從井口作業(yè)延伸到井下作業(yè)；九豐特氣與艾爾希簽署股權(quán)合作協(xié)議，將持有艾爾希70%股權(quán)，推動(dòng)公司工業(yè)氣體零售領(lǐng)域首個(gè)項(xiàng)目落地，特氣業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)“資源+終端”模式并借助艾爾希的客戶優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，與株洲正拓協(xié)同推動(dòng)跨區(qū)域發(fā)展，拓展江西、貴州等相近省份市場(chǎng)。
　　國(guó)際氣價(jià)大幅波動(dòng)，雙資源池順價(jià)能力構(gòu)筑業(yè)務(wù)護(hù)城河。受巴以沖突等因素影響，10月以來(lái)國(guó)際天然氣價(jià)格出現(xiàn)明顯波動(dòng)。公司構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，可通過(guò)陸氣供應(yīng)平抑國(guó)際氣價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的影響，保持清潔能源業(yè)務(wù)毛差水平。同時(shí)公司自主控制的3艘LNG船舶和2艘LPG船舶在運(yùn)，可提供船運(yùn)及出租服務(wù)或通過(guò)FOB形式實(shí)現(xiàn)套利。
　　擬回購(gòu)公司股份，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。公司擬回購(gòu)股份并全部用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，回購(gòu)資金總額1-2億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣35.64元/股，在當(dāng)前股價(jià)23.15元/股條件下，回購(gòu)股份數(shù)量約占公司總股本的0.69%-1.39%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣價(jià)波動(dòng)、下游需求減弱、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)13.50/16.21/17.85億元，同比增速23.9/20.1/10.1%；每股收益2.16/2.59/2.85元。預(yù)計(jì)2023年清潔能源/能源服務(wù)/特種氣體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?.20/3.65/0.65億元，分別給予9/20-22/30-32倍PE，公司合理市值為175.3-183.9億元，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為28.03-29.40元，較目前股價(jià)有21%-27%的溢價(jià)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。