>> 華泰證券-海信視像(600060)全球化穩(wěn)步推進(jìn)，保持較高增長-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 949KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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3Q23收入/歸母凈利維持增長態(tài)勢
公司披露2023年三季報，9M2023公司實現(xiàn)營業(yè)總收入392.26億元，同比+20.65%，歸母凈利16.28億元，同比+47.08%，其中，3Q2023營收/歸母凈利分別同比+16.7%/+15.2%。Q3公司收入增長維持較高增速，海外驅(qū)動力較強(qiáng)，我們調(diào)整23-25年預(yù)測EPS為1.62、1.79、1.98元（前值1.47、1.63、1.85元），截至2023/10/24，Wind可比公司2023年平均PE14x，公司以全球化、高端化推動全球市場份額穩(wěn)步提升，不斷抬升長期成長空間，且對內(nèi)不斷優(yōu)化運(yùn)營效率，推動盈利增長，認(rèn)可給予公司2023年17x PE，對應(yīng)目標(biāo)價格27.56元（前值26.50元），維持“增持”評級。
公司海信品牌矩陣全球繼續(xù)強(qiáng)化份額，表現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)
公司9M23收入增長主要受益于海信品牌全球份額提升，海外市場表現(xiàn)更優(yōu)。1）9M23公司主營境外收入同比+24.42%，海外市場公司海信品牌表現(xiàn)更為積極，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3Q23電視行業(yè)出口額同比+22.3%（2Q23同比+11.8%），公司作為重要電視出口企業(yè)，以優(yōu)質(zhì)顯示技術(shù)推動全球份額增長，出口表現(xiàn)好于行業(yè)。2）9M23公司主營境內(nèi)收入同比+17.09%，份額強(qiáng)化保持積極態(tài)勢，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23M7-M9海信品牌電視線上/線下零售額份額分別同比+2/+3.8pct，公司大屏化及高端化持續(xù)發(fā)展，不斷攻占市場份額。
收入結(jié)構(gòu)影響毛利率，期間費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化
公司9M2023毛利率為16.99%，同比-0.77pct。其中，3Q2023毛利率同比-1.42pct。主要受外銷收入占比提升影響。9M2023，公司整體期間費(fèi)用率同比-1pct。其中，銷售費(fèi)用率同比-0.98pct，營銷管理體系變革，銷售費(fèi)用率下降。
品牌力強(qiáng)化全球份額，看好前瞻性布局
公司不斷發(fā)力高端顯示技術(shù)，已經(jīng)形成較強(qiáng)的品牌力，并結(jié)合多元品牌矩陣，鞏固全球電視市場地位。除傳統(tǒng)電視領(lǐng)域外，公司前瞻性深化MiniLED及MicroLED產(chǎn)業(yè)布局，控股乾照光電，打通了上游芯片、中游模組設(shè)計到下游終端應(yīng)用和云服務(wù)，未來或在新興顯示領(lǐng)域也有較強(qiáng)技術(shù)實力。
風(fēng)險提示：面板價格大幅上升；海外電視需求大幅下滑。
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