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公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)：
　　H1：收入248億（+23%），歸母10億（+75%），扣非8億（+110%）。
　　Q2：收入134億（+34%），歸母4億（+41%），扣非4億（+102%）。
　　利潤(rùn)處于預(yù)告中樞，收入達(dá)到預(yù)告上限，符合預(yù)期。
　　收入端：23H1公司+23%，Q2面板漲價(jià)背景下公司提價(jià)，Q2增速高于Q1。
　　顯示終端：23H1收入+20%，量+20.5%，價(jià)持平。
　　1）內(nèi)銷(xiāo)：我們估計(jì)收入約+15%。大屏化&面板提價(jià)帶動(dòng)下，海信系零售價(jià)H1+1.4%、Q2+11%，展望H2均價(jià)有望持續(xù)提升，覆蓋面板成本的增速。
　　2）外銷(xiāo)：以顯示終端為主，公司外銷(xiāo)收入+22%；北美、歐洲、亞太等地區(qū)為公司提供核心增量。帶動(dòng)公司持續(xù)向成為世界第一的目標(biāo)邁進(jìn)。分TVS和國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)看：
　　國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)：我們預(yù)計(jì)23H1收入+30%+，公司23H1在北美零售量份額較22年+2pct，在歐洲多國(guó)份額均有提升。
　　TVS：23H1收入-13%，凈利-7%。但由于渠道效率提升，凈利率7.2%（+0.4pct），貢獻(xiàn)1.2億歸母，貢獻(xiàn)度與以往類(lèi)似。
　　新顯示：23H1收入+26%，其中激光顯示增速顯著。
　　1）激光顯示：隨著從激光電視到激光投影的品類(lèi)擴(kuò)容，全球及國(guó)內(nèi)激光顯示23H1行業(yè)出貨量+30%和+35%。
　　2）商用顯示：行業(yè)銷(xiāo)量+14%。
　　3）云服務(wù)：增速與電視銷(xiāo)量關(guān)聯(lián)度高，我們預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)。
　　盈利端：Q1/Q2凈利率均正增長(zhǎng)。
　　毛利率：23Q1/Q2/H1為18.2/16.4/17.2%。Q2受面板價(jià)格快速上行+終端零售價(jià)增速滯后的影響，毛利率略有下行。展望H2隨著面板增速放緩+終端零售價(jià)增速追上面板增速，H2毛利率有望修復(fù)。
　　費(fèi)用率：23H1費(fèi)率為13%，營(yíng)銷(xiāo)效率提升帶動(dòng)費(fèi)率整體-1.2pct。
　　歸母凈利率：23Q1/Q2/H1為5.4/3.1/4.2%，同比+2.5/+0.2/+1.2pct，由于促銷(xiāo)節(jié)奏差異，歷史呈現(xiàn)Q2凈利率低于Q1的規(guī)律，且23Q2凈利率同比正增長(zhǎng)。展望H2隨著毛利率修復(fù)+費(fèi)率持續(xù)調(diào)控，期待凈利率向好。
　　投資建議：維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)除了結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，公司相同尺寸產(chǎn)品的均價(jià)也環(huán)比增加，有望抵消成本上漲的壓力，我們微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為21.1、25.9、30.5億元（前值為20.4、25.6、31.2億元），對(duì)應(yīng)PE為13、11、9倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅回升。