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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.75億元，同比+23.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.37億元，同比+74.65%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)8.47億元，同比+110.06%。對(duì)應(yīng)2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.92億元，同比+33.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16億元，同比+41.01%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)3.63億元，同比+102.44%。
　　內(nèi)外銷(xiāo)收入增長(zhǎng)提速，份額持續(xù)提升盈利優(yōu)化
　　收入端：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.75億元，同比+23.06%，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.92億元，同比+33.52%，公司沉淀全球市場(chǎng)的品牌力與銷(xiāo)售渠道，全球化發(fā)展能力提升，其中境內(nèi)收入同比+16.84%，境外收入同比+22.22%，境外占比同比提升1.12pct至54.43%，北美、歐洲、亞太為境外收入重要增量貢獻(xiàn)市場(chǎng)。境外收入增幅更高，拉動(dòng)收入增長(zhǎng)提速。
　　分品類(lèi)看，23H1智慧顯示終端收入189.52億元，同比+19.58%；新顯示新業(yè)務(wù)收入同比+25.85%，占比同比提升0.65pct。電視業(yè)務(wù)增速提振，份額持續(xù)提升。根據(jù)奧維睿沃，海信系電視全球出貨量份額同比+2.7pct至13.9%；根據(jù)奧維云網(wǎng),中國(guó)內(nèi)地海信系電視零售額份額同比+4.5pct至28.8%，零售量份額同比+4.6pct至26.8%，線(xiàn)下高端市場(chǎng)零售額份額同比+5.2pct至35.6%。高端化、大屏化延續(xù)，23H1全球市場(chǎng)智慧顯示終端75寸及以上的銷(xiāo)量同比+112%，占比同比+4.75pct至11%；平均尺寸段同比增大2.82寸，其中中國(guó)內(nèi)地同比增大4.33寸，境外同比增大2.54寸，大屏化趨勢(shì)顯著。
　　利潤(rùn)端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力升級(jí)，利潤(rùn)端延續(xù)高增。23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利率4.2%，同比+1.2pct，對(duì)應(yīng)23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利率3.1%，同比+0.2pct。23H1公司毛利率為17.2%，同比-0.4pct，對(duì)應(yīng)23Q2毛利率為16.4%，同比-1.5pct，主要受面板價(jià)格上漲影響，而隨著電視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，疊加公司堅(jiān)持高端化與大屏化發(fā)展戰(zhàn)略，以海信和東芝兩大品牌奠基高端市場(chǎng)，堅(jiān)持中高端產(chǎn)品定位，后續(xù)隨著面板價(jià)格穩(wěn)定毛利率有望修復(fù)。公司23H1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.7%/1.9%/4.5%/-0.1%，同比分別-1.0pct/+0.2pct/-0.2pct/-0.2pct，對(duì)應(yīng)23Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.8%/1.8%/4.5%/-0.3%，同比分別為-1.4%/+0.1pct/-0.3pct/-0.1pct。公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提高，營(yíng)銷(xiāo)效率優(yōu)化，費(fèi)用率有所縮減，拉動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為517.3、566.8、622.7億元，同比分別增長(zhǎng)13.1%、9.6%、9.9%，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為22.4、26.7、31.7億元，同比分別增長(zhǎng)33.2%、19.2%、18.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E分別為12.9x、10.8x、9.1x。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；電視高端化進(jìn)展不及預(yù)期；激光顯示技術(shù)降本節(jié)奏不及預(yù)期；人民幣匯率波動(dòng)。