>> 華泰證券-海信視像(600060)海信全球化推進(jìn)，1H23內(nèi)外銷積極-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇，王森泉，周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1H23收入/歸母凈利增長積極
公司披露2023年中報，1H2023公司實現(xiàn)營業(yè)總收入248.75億元，同比+23.06%，歸母凈利10.37億元，同比+74.65%（符合公司業(yè)績預(yù)告區(qū)間+72%~+82%），其中，2Q2023營收/歸母凈利分別同比+33.5%/+41.0%。Q2公司收入增長提速，海外需求回升貢獻(xiàn)較大，我們維持23-25年預(yù)測EPS1.47、1.63、1.85元，截至2023/8/29，Wind可比公司2023年平均PE15x，公司不斷優(yōu)化運營效率，23年新管理團(tuán)隊履新，全球市場份額穩(wěn)步提升，并全球化、高端化提升長期成長空間，認(rèn)可給予公司2023年18x PE，維持目標(biāo)價格26.50元，維持“增持”評級。
公司海信品牌海外表現(xiàn)積極，內(nèi)銷提升份額
公司1H23收入同比+23.06%，如果剔除乾照光電并表影響，收入同比+17.3%，主要受益于海信品牌全球份額提升。1）1H23公司主營境外收入同比+22.22%，海外市場公司海信品牌表現(xiàn)更為積極（根據(jù)Circana數(shù)據(jù)，海信品牌美國市場零售量份額13.2%，較年初提升2pct），而東芝重點優(yōu)化經(jīng)營效率，營收17.35億元(同比-13%)。2) 1H23公司主營境內(nèi)收入同比+16.84%，奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M6海信品牌電視線上/線下零售額份額分別同比+2.58/+2.5pct，互聯(lián)網(wǎng)品牌Vidda電視線上零售額份額同比+2.22pct，公司份額整體提升，繼續(xù)受益于國內(nèi)大尺寸化、中高端化及新興顯示業(yè)務(wù)的增長。
毛利率受多因素影響有所波動
公司1H2023毛利率為17.19%，同比-0.39pct。其中，2Q2023毛利率同比-1.45pct，主要受面板漲價及乾照光電并表影響，但核心智慧顯示終端業(yè)務(wù)1H23毛利率同比+0.59pct，仍保持積極態(tài)勢。1H2023，公司整體期間費用率同比-1.17pct（主要受營銷管理體系變革，銷售費用率下降影響）。
全球布局持續(xù)推進(jìn)，看好份額提升及盈利優(yōu)化
公司在傳統(tǒng)的電視終端業(yè)務(wù)上，不斷創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，以高端顯示技術(shù)鞏固國內(nèi)電視市場龍頭地位，并依托多品牌矩陣進(jìn)行全球化布局，北美、歐洲、亞太份額穩(wěn)步提升。并通過控股乾照光電，深化MiniLED及MicroLED產(chǎn)業(yè)布局，雖然合并乾照對公司凈利潤貢獻(xiàn)為負(fù)（-0.74億元），但打通了上游芯片、中游模組設(shè)計到下游終端應(yīng)用和云服務(wù)，讓公司前瞻性布局新興顯示領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：面板價格大幅上升；海外電視需求大幅下滑。
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