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 2023Q2業(yè)績(jī)延續(xù)高增，長(zhǎng)期格局優(yōu)化看好全球份額提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收235.2~249.2億元，同比+16.4~23.3%；歸母凈利潤(rùn)10.2~10.8億元，同比+72.2%~82.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.3～8.5億元，同比+106.8%~111.6%。單季度來(lái)看預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.4~134.4億元，同比+20%~34%；歸母凈利潤(rùn)4.0~4.6億元，同比+36.2%~56.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.5~3.7億元，同比+95%~106%?？紤]到境外收入規(guī)模增長(zhǎng)以及黑電格局優(yōu)化背景下境內(nèi)盈利提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)22.5/25.98/29.27億元（2023-2025年原值為20.6/24.2/26.9億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.72/1.99/2.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.2/11.5/10.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　海外份額提升帶動(dòng)境外收入規(guī)模增長(zhǎng)，境內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)整體盈利向上
　　出貨端，根據(jù)TrendForce，2023Q2全球電視出貨量達(dá)4663萬(wàn)臺(tái)（+2%），其中海信出貨量達(dá)725萬(wàn)臺(tái)（+33.3%），出貨量份額提升至15.5%，與三星份額差距繼續(xù)縮小。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)群智咨詢，預(yù)計(jì)2023Q2中國(guó)電視出貨量860萬(wàn)臺(tái)左右（+3.6%），增速環(huán)比Q1有所提升。零售端，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023M4-M6海信銷售額同比分別+11%/+19%/+18%，均價(jià)同比分別+14%/+15%/+10%，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)整體表現(xiàn)優(yōu)于同行。2023H1內(nèi)公司境外收入規(guī)模同比較大增長(zhǎng)或主要系海外市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，境內(nèi)盈利能力提升一方面系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面系競(jìng)爭(zhēng)格局改善下零售市場(chǎng)恢復(fù)漲價(jià)。
　　面板及整機(jī)格局優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下看好中國(guó)廠商份額以及盈利提升
　　成本側(cè)，當(dāng)前大陸面板廠已占據(jù)絕大部分TV面板市場(chǎng)，預(yù)計(jì)供給將得到有序控制，未來(lái)面板的周期性波動(dòng)將一定程度減弱。需求側(cè)，高畫質(zhì)、大屏化等需求提升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)彩電率先進(jìn)入結(jié)構(gòu)性升級(jí)，公司堅(jiān)持高端化和大屏化戰(zhàn)略并以海信和東芝兩大品牌為核心，競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升。展望后續(xù)，考慮到面板價(jià)格周期性減弱以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級(jí)持續(xù)，公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)毛利率有望企穩(wěn)回升。此外依托于中國(guó)優(yōu)質(zhì)面板廠供應(yīng)商以及自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，海外市場(chǎng)份額有望逐步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格上漲超預(yù)期；海外需求快速回落；庫(kù)存增加超預(yù)期等。