>> 長(zhǎng)江證券-海信視像(600060)2023年半年度預(yù)告點(diǎn)評(píng)：份額快速提升，長(zhǎng)期空間廣闊-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
管泉森 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
海信視像發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.19-249.23億元，同比+16.35%~+23.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.22-10.81億元，同比+72.16%~+82.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.34-8.54億元，同比+106.75%~+111.64%。其中，2023年二季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.36-134.40億元，同比+20.00~+34.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01-4.60億元，同比+36.00%~+56.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.50-3.69億元，同比+95.00%~+106.00%。
事件評(píng)論
海內(nèi)外份額均提升，營(yíng)收端環(huán)比提速：期內(nèi)全球彩電規(guī)模穩(wěn)中有增，迪顯數(shù)據(jù)顯示4-5月全球彩電市場(chǎng)出貨量同比+5.5%，其中中國+1.4%，海外+6.5%，此外彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，海信視像憑借持續(xù)提升的全球化發(fā)展能力與多元化品牌矩陣運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外份額齊升，一方面，迪顯數(shù)據(jù)顯示，海信4-5月全球出貨量份額同比提升1.6pct至12.6%，預(yù)計(jì)境外收入規(guī)模同比增幅更大，帶動(dòng)公司Q2營(yíng)收增長(zhǎng)，另一方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Q2海信系線上/線下零售量份額分別同比+4.4/+3.8pct，其中海信品牌分別同比+2.8/+2.7pct，Vidda線上同比+1.3pct；綜上，份額顯著提升背景下公司收入表現(xiàn)超預(yù)期。
面板價(jià)格環(huán)比上行，盈利能力仍同比提升：一方面，公司高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Q2海信系線上/線下均價(jià)分別同比+15.9%/+4.1%，其中海信品牌分別同比+12.3%/+5.1%，Vidda線上同比+25.7%，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)高端化也在持續(xù)推進(jìn)，在此基礎(chǔ)上公司智慧顯示終端利潤(rùn)率同比提升，其中境內(nèi)盈利能力提升節(jié)奏或更快；另一方面，公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善，營(yíng)銷效率同比明顯提高，預(yù)計(jì)費(fèi)用管控情況較為良好。盡管Q2面板價(jià)格環(huán)比上行，但公司依然延續(xù)盈利能力提升勢(shì)頭，若取收入與業(yè)績(jī)預(yù)告中值推算，Q2公司凈利率同比提升0.44pct至3.38%，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
盈利質(zhì)量穩(wěn)步改善，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊：取業(yè)績(jī)與扣非業(yè)績(jī)中值推算，Q2扣非業(yè)績(jī)占總利潤(rùn)比例延續(xù)提升，表明公司盈利質(zhì)量依然穩(wěn)步改善。我們認(rèn)為海信視像長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊，一方面彩電行業(yè)正在發(fā)生深刻變化，行業(yè)集中度或逐步提升，公司憑借多品牌、差異化定價(jià)策略在全球化布局基礎(chǔ)上有望收割海內(nèi)外、跨用戶群的市場(chǎng)份額；另一方面，過去面板價(jià)格波動(dòng)大幅干擾彩電行業(yè)價(jià)格的現(xiàn)象或難以再現(xiàn)，公司大屏化、高端化產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)越發(fā)明朗，海內(nèi)外均價(jià)提升或剛剛開始；在公司治理改善、量?jī)r(jià)齊升在望基礎(chǔ)上，公司顯示產(chǎn)業(yè)鏈布局日漸深厚，TVS自主運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)日益豐富，盈利能力提升空間較為可觀。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)：作為全球顯示龍頭，公司一方面提升海內(nèi)外市場(chǎng)份額，另一方面積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，Q2收入端表現(xiàn)超預(yù)期；而在面板價(jià)格環(huán)比上行背景下，公司Q2盈利能力同比延續(xù)提升，盈利質(zhì)量持續(xù)改善。長(zhǎng)期看，彩電行業(yè)集中度或逐步提升，公司自身能力有望支撐其優(yōu)先受益，且公司海內(nèi)外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與均價(jià)提升或剛剛開始，考慮到公司治理優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈布局加強(qiáng)、自主運(yùn)營(yíng)海外品牌經(jīng)驗(yàn)越發(fā)豐富，預(yù)計(jì)公司全球發(fā)展空間廣闊，盈利能力提升潛力十足。預(yù)計(jì)公司2023、2024年業(yè)績(jī)分別為22.28、27.22億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.37、10.95倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、面板價(jià)格快速上漲；2、市場(chǎng)格局迅速惡化；3、新顯示新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
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