>> 安信證券-海信視像(600060)海外業(yè)務帶動收入加速增長-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
921KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰，陳偉浩 |
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事件：海信視像公布2023年半年度公告。公司2023H1實現(xiàn)收入248.7億元，YoY+23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元，YoY+74.6%；扣非歸母凈利潤8.5億元，YoY+110.1%。經(jīng)折算，Q2單季度實現(xiàn)收入133.9億元，YoY+33.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，YoY+41.0%；扣非歸母凈利潤3.6億元，YoY+102.4%。展望后續(xù)，隨著海信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，新顯示業(yè)務快速增長，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
電視業(yè)務實現(xiàn)快速增長，市場地位持續(xù)提升：2023Q2公司收入同比增速較2023Q1提高21pct。根據(jù)公司公告，2023H1智慧顯示終端收入YoY+19.6%；國內(nèi)出貨量YoY+9%；海外出貨量YoY+25.8%。得益于世界杯營銷提升海信品牌知名度，海信海外高端渠道拓展效率提升，外銷業(yè)務保持快速增長趨勢。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023Q2海信外銷電視銷量YoY+28%。我們判斷Q2公司外銷電視業(yè)務實現(xiàn)快速增長。國內(nèi)市場方面，公司憑借海信高端品牌、東芝精品品牌、Vidda科技潮牌全面覆蓋不同用戶群體的需求，不斷鞏固行業(yè)領先地位。根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q2海信+Vidda國內(nèi)電視銷售額YoY+16%。我們判斷Q2公司內(nèi)銷電視業(yè)務增長向好。根據(jù)公司公告，2023H1海信系電視國內(nèi)零售額份額為28.8%，同比4.5pct。
Q2公司毛利率同比下降：Q2公司毛利率為16.4%，同比-1.5 pct。Q2公司毛利率有所下降，主要原因包括1）面板價格上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q255寸、65寸面板均價分別YoY+18.2%/+3.8%；2）2023年1月公司取得乾照光電控制權(quán)，合并乾照光電財務報表。Q2乾照光電毛利率為9.6%，拉低公司整體毛利率水平。
Q2公司盈利能力展現(xiàn)韌性：Q2公司凈利率為3.1%，同比+0.2pct。在面板漲價背景下，Q2公司凈利率延續(xù)提升趨勢，我們分析原因包括：1）公司加強銷售費用管控，Q2銷售費用率同比-1.4 pct；2）Q2投資凈收益同比+0.9億元。
Q2單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少：公司Q2單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比-33.0億元，主要因為1）為應對面板價格上漲趨勢，公司進行原材料戰(zhàn)略儲備。Q2購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比+28.2億元。；2）公司海外銷售高速增長，應收票據(jù)相應增加，當期現(xiàn)金流入有所減少。Q2銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比-2.6億元。
投資建議：海信視像是全球領先的顯示解決方案提供商，混改落地和股權(quán)激勵有望充分釋放公司經(jīng)營活力。激光顯示、商用顯示、云服務和芯片構(gòu)成的新顯示業(yè)務發(fā)展迅速，有望在大顯示時代走出第二增長曲線。預計公司2023年~2025年的EPS分別為1.50/1.71/1.91元，維持買入-A的投資評級，給予2023年18倍的市盈率，相當于6個月目標價為27.00元。
風險提示：面板價格上漲，行業(yè)競爭加劇
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