>> 招商證券-海信視像(600060)全球份額持續(xù)提升，MINILED助力高端化升級(jí)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星，彭子豪，紀(jì)向陽(yáng) |
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2023年8月29日，海信視像發(fā)布2023年半年報(bào)。
海信視像發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249億元，同比增長(zhǎng)23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4億元，同比增長(zhǎng)75%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同比增長(zhǎng)110%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134億元，同比增長(zhǎng)34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)41%，收入表現(xiàn)接近業(yè)績(jī)預(yù)告范圍上限。
黑電全球份額持續(xù)提升，MiniLED助力公司產(chǎn)品升級(jí)。上半年公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入190億元，同比增長(zhǎng)19.6%，其中終端出貨量全球同比增長(zhǎng)20.5%，其中內(nèi)銷出貨量同比增長(zhǎng)9.4%，外銷出貨量同比增長(zhǎng)25.8%。上半年公司全球市占率持續(xù)提升，據(jù)奧維睿沃及奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上半年海信系電視全球出貨量份額同比提升2.7pct至13.9%，同時(shí)國(guó)內(nèi)零售額/零售量份額分別同比繼續(xù)提升4.6pct/ 4.5pct至26.8%/ 28.8%。份額提升的同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品高端化及大屏化結(jié)構(gòu)升級(jí)，MiniLED今年以來(lái)的滲透率快速提升亦對(duì)公司高端化形成重要助力，據(jù)奧維瑞沃?jǐn)?shù)據(jù)，上半年我國(guó)MiniLED電視零售額占比同比提升6.1pct至8.7%。
新顯示新業(yè)務(wù)持續(xù)高增。上半年公司新顯示新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.9%，其中：1）激光顯示，上半年公司陸續(xù)發(fā)布全球首款8K激光電視、全新系列4K激光電視以及Vidda三色激光投影全家桶等新品，其中Vidda智能投影發(fā)布后份額持續(xù)突破，據(jù)洛圖科技統(tǒng)計(jì)，上半年Vidda中國(guó)市場(chǎng)4K投影銷量份額達(dá)19.6%，位列第三；2）商用顯示，公司商顯業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)維持行業(yè)領(lǐng)先身位，據(jù)奧維睿沃統(tǒng)計(jì)，上半年公司教育交互式觸控平板、會(huì)議平板銷量份額分列行業(yè)第三及第五，同時(shí)6月底海信商顯發(fā)布智慧辦公交互系統(tǒng)Vision UI及新品Vision Hub，以及智慧班牌新品，未來(lái)有望憑借新品產(chǎn)品力持續(xù)在教育及會(huì)議市場(chǎng)發(fā)力；3）芯片業(yè)務(wù)，信芯微公司報(bào)告期內(nèi)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并憑借TCON和畫(huà)質(zhì)芯片幫助公司ULED平臺(tái)持續(xù)提升產(chǎn)品力，助力黑電業(yè)務(wù)高端化升級(jí)；4）推動(dòng)LED產(chǎn)業(yè)上下游一體化，公司上半年取得乾照光電控制權(quán)，進(jìn)一步將LED產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸至上游芯片及中游封裝業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈掌控力，同時(shí)對(duì)乾照的控股也有利于公司優(yōu)化自身背光模組性能，助力公司全球范圍高端化產(chǎn)品升級(jí)。
海外持續(xù)拉動(dòng)增長(zhǎng)。分市場(chǎng)看，上半年公司內(nèi)外銷收入分別同比增長(zhǎng)16.8%及22.2%，外銷收入占比提升至54.4%，北美、歐洲、亞太等市場(chǎng)快速增長(zhǎng)持續(xù)拉動(dòng)公司整體增速。
高端化部分沖抵成本壓力。上半年公司毛利率同比下滑0.4pct至17.2%，其中單Q2毛利率同比下滑1.4pct至16.4%，我們認(rèn)為公司毛利率變動(dòng)主要受外銷收入占比提升影響、二季度液晶屏幕成本持續(xù)上漲等因素影響，但高端化也部分對(duì)沖結(jié)構(gòu)及核心零部件對(duì)毛利率的不利影響。費(fèi)用端，公司Q2期間費(fèi)用率為12.8%（YoY-1.8pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-1.4pct/ +0.1pct/ -0.4pct/ -0.1pct，銷售費(fèi)用率同比下降推測(cè)主要與公司外銷收入占比提升及費(fèi)用投入上降本增效相關(guān)。綜合下來(lái)，公司2023H1凈利率同比提升0.6pct至4.8%，單Q2凈利率同比下滑0.5pct至3.7%?，F(xiàn)金流方面，2023Q2公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為12億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)，壓力主要來(lái)自購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比大幅增長(zhǎng)35.6%，推測(cè)主要受面板漲價(jià)周期提前備庫(kù)影響。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為534億元、589億元及655億元，同比增長(zhǎng)17%、10%及11%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為22.0億元、25.3億元及29.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.2倍、11.4倍及10.0倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、面板價(jià)格超預(yù)期上漲。
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