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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.75億元，同比增長23.06%；歸母凈利潤為10.37億元，同比增長74.65%；扣非歸母凈利潤為8.47億元，同比增長110.06%。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收133.92億元，同比增長33.52%，環(huán)比23Q1增加16.62%；歸母凈利潤為4.16億元，同比增長41.01%，環(huán)比減少32.96%。
　　全球市場影響力提升，新業(yè)務(wù)與智慧顯示終端增長強(qiáng)勁。在電視行業(yè)競爭格局優(yōu)化的背景下，公司持續(xù)深化全球區(qū)域化、一體化，快速拓展海外市場，提升拓品擴(kuò)容能力，增強(qiáng)自主品牌影響力。2023H1公司境內(nèi)/境外收入同比提升16.84%/22.22%，境外占比同比提升1.12pct。公司領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，根據(jù)奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，上半年海信系電視全球出貨量份額占比13.9%，份額同比提升2.7pct。同時(shí)公司持續(xù)提升高端化、多元化發(fā)展水平，上半年智慧顯示終端實(shí)現(xiàn)收入189.52億元，同比提升19.58%；新顯示新業(yè)務(wù)收入同比提升25.85%。
　　降費(fèi)效果明顯，有效對(duì)抗毛利率小幅下滑的壓力。2023H1公司銷售毛利率達(dá)17.19%，同比減少0.39pct，預(yù)計(jì)受面板價(jià)格波動(dòng)和出口低毛利產(chǎn)品占比提升的影響；其中，智慧顯示終端毛利率同比提升0.59個(gè)百分點(diǎn)，高端化和平臺(tái)化對(duì)毛利率的支撐效果顯現(xiàn)。2023H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為6.75%/1.85%/4.52%，同比分別變動(dòng)-1.01/+0.18/-0.18pct，公司營銷效率持續(xù)提高，降費(fèi)增效支撐盈利改善。
　　技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)化革新，產(chǎn)業(yè)鏈布局深化。公司在未來將持續(xù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，將于今年下半年開展ULEDX在LED直接顯示方面拓展應(yīng)用的研究。同時(shí)持續(xù)拓品擴(kuò)容，加速推進(jìn)車載顯示相關(guān)預(yù)研等。公司取得乾照光電控制權(quán)，將MiniLED及MicroLED產(chǎn)業(yè)布局延伸至最前端的芯片領(lǐng)域，成為橫跨上游芯片、中游模組設(shè)計(jì)到下游終端應(yīng)用和云服務(wù)的顯示企業(yè)，實(shí)現(xiàn)高度垂直一體化。
　　投資建議：公司積極快速拓展海外市場，全球市場份額持續(xù)提升，技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望推動(dòng)公司收入可持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為20.21/22.51/27.55億元，EPS為1.55/1.72/2.11元每股，對(duì)應(yīng)PE為14/12/10倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易環(huán)境不確定的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)