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事件
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入14.76億元，同比+30.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比+44.59%。其中,2023Q3收入為5.26億元，同比+34.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比+6.01%，收入增長(zhǎng)有所提速。
　　自由點(diǎn)保持高增，電商渠道表現(xiàn)亮眼
　　分產(chǎn)品看，2023年前三季度公司持續(xù)聚焦衛(wèi)生巾系列產(chǎn)品，其中，自由點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.98億元，同比+38.4%；單三季度自由點(diǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.73億元，同比+40.7%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。毛利率方面，2023年前三季度自由點(diǎn)毛利率達(dá)53.6%，同比+3.4pct；單三季度自由點(diǎn)毛利率達(dá)55.4%，同比+4.4pct，自由點(diǎn)毛利率提升，主要得益于公司高端系列產(chǎn)品占比持續(xù)增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
　　分渠道看，2023年前三季度線下渠道、電商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.64、4.33億元，同比分別+17.4%、+93.8%。其中，第三季度公司線上渠道、電商渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07、1.96億元，同比分別+8.2%、+129.5%，其中線下渠道中核心區(qū)域以外省份營(yíng)業(yè)收入同比+32.3%，電商渠道增長(zhǎng)亮眼。
　　Q3毛利率顯著提升，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投放力度加大
　　2023年前三季度公司毛利率、凈利率分別為49.01%、12.38%，同比分別+4.69pct、+1.23pct。其中，2023Q3公司毛利率、凈利率分別為51.60%、5.23%，同比分別+5.23pct、-2.57pct。受益于公司中高端產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率提升明顯；凈利率同比有所下滑，主要系品牌推廣費(fèi)用加大。
　　費(fèi)用端來(lái)看，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為33.87%，同比+3.01pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為27.77%、3.55%、2.78%、-0.23%，分別同比+4.13pct、-0.68pct、-0.45pct、+0.01pct。分季度看，2023Q3公司期間費(fèi)用率為39.78%，同比+8.62pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為34.20%、3.08%、2.83%、-0.32%，分別同比+9.61pct、-1.26pct、+0.29pct、-0.03pct。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比大幅提升，主要為公司加大市場(chǎng)推廣和品牌宣傳力度。
　　投資建議：
　　公司在國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品市場(chǎng)上建立了良好的品牌形象，專(zhuān)注打造中國(guó)一次性衛(wèi)生用品領(lǐng)域的本土領(lǐng)先品牌，持續(xù)看好公司產(chǎn)品中高端化、外圍省份及電商渠道加速拓展，考慮到電商渠道表現(xiàn)超預(yù)期，上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，公司2023-2025年收入分別由19.80/24.17/29.31調(diào)整至20.25/25.52/31.42億元，同比分別+25.63%/+26.02%/+23.11%；歸母凈利潤(rùn)分別由2.38/2.97/3.68億元調(diào)整至2.50/3.23/4.07億元，同比分別+33.59%/+29.10%/+25.94%，對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域擴(kuò)張及渠道變革或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響。