>> 華西證券-萬辰集團(300972)量販業(yè)務(wù)加速擴張，繼續(xù)重點推薦-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 1025KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.00億元，同比+1264.75%，歸母凈利潤-5655.6萬元，同比-250.67%；扣非歸母凈利潤-6287.5萬元，同比-342.17%。
三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.84億元，同比+1603.5%，歸母凈利潤-5098.2萬元，同比-242.56%，扣非歸母凈利潤-5410.94億元，同比-262.82%。
分析判斷:
量販業(yè)務(wù)加速擴張，位列行業(yè)第一梯隊
公司前三季度收入大幅增長，主要系量販業(yè)務(wù)加速擴張，其中零食量販業(yè)務(wù)前三季度累計營收45.07億元，單三季度營收25.58億元，規(guī)模環(huán)比提升，零食量販業(yè)務(wù)加速擴張。
9月份公司舉辦零食零售品牌合并發(fā)布會，宣布將旗下的來優(yōu)品、好想來、吖嘀吖嘀、陸小饞正式合并，合并后的統(tǒng)一品牌為“好想來品牌零食”，并將在此基礎(chǔ)上加速品牌形象、市場開拓、運營、數(shù)字化、文化等方面的協(xié)同與整合，提升供應(yīng)鏈效率，加速推進全國化。另一方面，公司9月收購“老婆大人”，旗下門店數(shù)量和品牌組合得到進一步的提升。
根據(jù)公司公眾號披露，10月萬辰集團零食零售品牌在營門店數(shù)量超4100家，每月新開店增速超過400家，公司已經(jīng)和超過50家一線知名食品企業(yè)達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，現(xiàn)已有22座倉儲中心，公司門店數(shù)量已位列行業(yè)第一梯隊，供應(yīng)鏈效率和管理模式持續(xù)提升。
量販單季度盈利，經(jīng)營能力提升可期
利潤端來看，量販業(yè)務(wù)前三季度虧損12104.74萬元，我們認為一方面與量販高周轉(zhuǎn)、低毛利的業(yè)務(wù)模式相匹配，另一方面較高的股份支付費用對利潤亦有所拖累。成本端來看，隨著公司采購成本控制力提升以及不斷降低商品損耗率，量販業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步提升；費用端來看，股份支付屬一次性費用，并不影響主業(yè)經(jīng)營，同時倉儲和營銷等費用投放邊際效用也將逐步提升，優(yōu)化整體費用率水平。
單三季度來看，剔除計提的股份支付費用，公司量販業(yè)務(wù)小幅盈利，對應(yīng)凈利率0.2%，實現(xiàn)單季度盈利，模式初步跑通，未來隨著規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈效率提升，公司量販業(yè)務(wù)盈利能力和凈利率水平有望進一步提升。
量販業(yè)務(wù)深度布局，持續(xù)享受行業(yè)成長紅利
經(jīng)過一年多的布局和發(fā)展，萬辰已經(jīng)成長為零食量販行業(yè)領(lǐng)先的集團，隨著公司品牌合并和好想來品牌戰(zhàn)略超級符號發(fā)布，公司成長路徑逐漸清晰，公司旗下門店數(shù)量有望進一步提升，同時得益于規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈效率的提升，公司量販業(yè)務(wù)盈利能力亦有望持續(xù)優(yōu)化。中長期我們看好萬辰借助上市公司平臺優(yōu)勢，享受零食市場規(guī)模增長和渠道占比提升雙重紅利，實現(xiàn)規(guī)模擴張，持續(xù)享受行業(yè)成長紅利。
投資建議
參考最新中報，我們上調(diào)公司23-25年收入46.93/84.95/95.99億元的預(yù)測至80.28/135.95/170.74億元，下調(diào)23-25年EPS 0.63/2.36/4.06元的預(yù)測至-0.26/0.88/2.05元，對應(yīng)2023年10月24日37.11元的收盤價估值分別為-143/42/18倍，維持增持評級。
風險提示
定增推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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