久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　芯原股份是一家依托自主半導(dǎo)體IP，為客戶提供平臺化、全方位、一站式芯片定制服務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)的企業(yè)，公司是中國大陸排名第一的半導(dǎo)體IP供應(yīng)商，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入排名全球第五。IP為芯片設(shè)計(jì)提供基本模塊，新產(chǎn)品、制程迭代等催生IP需求。隨著人工智能、自動駕駛、高帶寬存儲器等發(fā)展，IP復(fù)用性和多樣性優(yōu)點(diǎn)，帶來SoC芯片和Chiplet技術(shù)的革新，將給公司帶來業(yè)績彈性。
　　摘要
　　依托自主半導(dǎo)體IP，位居國內(nèi)第一、全球第七
　　公司是中國大陸排名第一的半導(dǎo)體IP供應(yīng)商，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入排名全球第五。公司一家依托自主半導(dǎo)體IP，為客戶提供平臺化、全方位、一站式芯片定制服務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)的企業(yè)。自主可控的圖形處理器IP、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器IP、視頻處理器IP、數(shù)字信號處理器IP、圖像信號處理器IP和顯示處理器IP六類處理器IP、1,500多個(gè)數(shù)?；旌螴P和射頻IP。公司IP主要應(yīng)用領(lǐng)域廣泛包括消費(fèi)電子、汽車電子、計(jì)算機(jī)及周邊、工業(yè)、數(shù)據(jù)處理、物聯(lián)網(wǎng)等，主要客戶包括芯片設(shè)計(jì)公司、IDM、系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司、云服務(wù)提供商等。
　　IP為芯片設(shè)計(jì)提供基本模塊，新產(chǎn)品、制程迭代等催生IP需求
　　半導(dǎo)體IP為芯片設(shè)計(jì)提供基本模塊，F(xiàn)abless與IDM企業(yè)為IP核廠商的主要下游客戶。2022年設(shè)計(jì)IP收入規(guī)模達(dá)到66.77億美元，同比增長了20.9%，前十大IP供應(yīng)商市場份額總和為80.3%，其中芯原股份份額為2.0%。從類別（處理器、有線接口、物理、數(shù)字）來看，2017年-2022年間，接口類別從18%增長到24.9%，為IP增長最快的類別。IP復(fù)用降低芯片開發(fā)成本，降低開發(fā)周期。以ARM生態(tài)為例，28nm SOC的開發(fā)成本下降至接近2000萬美元，較無ARM生態(tài)的成本下降50%以上。同時(shí)IP的復(fù)用可以大幅度降低開發(fā)周期，避免重復(fù)勞動，設(shè)計(jì)周期由原來的3-4年降低至1.5-2年。
　　Chiplet異構(gòu)集成突破瓶頸，有望成為公司第二發(fā)展曲線
　　萬物感知、萬物互聯(lián)和萬物智能推動計(jì)算技術(shù)進(jìn)入新一輪高速發(fā)展期，而隨著對算力和數(shù)據(jù)處理需求持續(xù)變大，當(dāng)前集成電路的發(fā)展受“四堵墻”（“存儲墻”“面積墻”“功耗墻”和“功能墻”）制約，以芯粒（Chiplet）異質(zhì)集成為核心的先進(jìn)封裝技術(shù)，將成為集成電路發(fā)展的關(guān)鍵路徑和突破口。
　　 Chiplet（芯粒）是一種可平衡計(jì)算性能與成本，提高設(shè)計(jì)靈活度，且提升IP模塊經(jīng)濟(jì)性和復(fù)用性的新技術(shù)之一。Chiplet結(jié)構(gòu)可以廣泛應(yīng)用與高性能計(jì)算、自動駕駛、高帶寬存儲器等應(yīng)用。隨著算力需求增加，Chiplet市場規(guī)模將從2021年的73.7億美元提升到2027年239.1億美元，復(fù)合增長率為26.54%。
　　IP復(fù)用性和多樣性優(yōu)點(diǎn)，帶來SoC芯片和Chiplet技術(shù)革新
　　Chiplet的新時(shí)代正在開啟，IP新型復(fù)用模式到來。目前，已有AMD、英特爾、臺積電為代表的多家集成電路產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)導(dǎo)廠商先后發(fā)布了量產(chǎn)可行的Chiplet解決方案、接口協(xié)議或封裝技術(shù)，芯原已經(jīng)成為大陸首批加入U(xiǎn)CIe聯(lián)盟的企業(yè)之一。隨著工藝節(jié)點(diǎn)的演進(jìn)，公司持續(xù)進(jìn)行芯片定制技術(shù)的研發(fā)，不斷提高基于FinFET和FDSOI先進(jìn)工藝節(jié)點(diǎn)上的芯片設(shè)計(jì)能力。公司的客戶群體逐步轉(zhuǎn)變，系統(tǒng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及云服務(wù)提供商占比增加。截止到2023年中報(bào)，公司來自系統(tǒng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和云服務(wù)提供商客戶的收入占總收入比重44.31%。
　　國內(nèi)自主IP龍頭，下游滲透率提升迎來業(yè)績彈性
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收24.98/29.23/36.34億元，同比增長為-6.74、16.99%、24.34%，歸母凈利潤0.60/0.79/21.07億元，EPS為0.12/0.16/0.21元/股，對應(yīng)2024年P(guān)S為9X，由于公司是國內(nèi)第一家上市的IP公司，我們選取海外行業(yè)可比公司ARM、Synopsys、Cadence、CEVA、世芯，2024年平均PS估值為10X。由于公司是中國大陸排名第一的半導(dǎo)體IP供應(yīng)商，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入排名全球第五。2022年市場占有率為2.0%，相對國際廠商ARM等，公司提供獨(dú)特的SiPaaS服務(wù)模式，隨著人工智能、自動駕駛、高帶寬存儲器等發(fā)展，IP復(fù)用性需求擴(kuò)大，公司有望獲得快速成長的機(jī)會，考慮到芯原股份市占率低及未來成長性明顯，我們以2024年的PS為16X給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)93.63元，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)計(jì)研發(fā)、技術(shù)升級迭代、技術(shù)授權(quán)、芯片定制業(yè)務(wù)毛利率波動等風(fēng)險(xiǎn)。