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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.84億元，同比下降2.37%；利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)49.89%。單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.44億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，環(huán)比扭虧為盈。
　　IP授權(quán)收入環(huán)比高增，核心IP占比提升：二季度IP授權(quán)收入環(huán)比大幅提升141.44%，主要系公司GPU、NPU、VPU等核心IP在客戶端廣泛采用，進(jìn)而帶動(dòng)授權(quán)業(yè)務(wù)平均單次IP授權(quán)收入增長(zhǎng)。公司Q2特許權(quán)使用費(fèi)收入為0.54億元，環(huán)比下降5.08%；芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，環(huán)比提升15.95%；芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，整體受到需求影響環(huán)比下降18.95%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)盈利能力同比大幅改善：公司上半年毛利率達(dá)到47.65%，同比提升6.01pcts，盈利能力大幅改善，主要系Q2高毛利IP業(yè)務(wù)占比增加，外加公司量產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)帶來的業(yè)務(wù)毛利率提升導(dǎo)致，上半年公司芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到26.82%，同比上漲5.78pcts。
　　在手訂單充足，客戶不斷開拓，空間進(jìn)一步打開：公司目前在手訂單充足，可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化的訂單金額為14.05億元。上半年公司IP授權(quán)服務(wù)新增客戶數(shù)量17家；一站式芯片定制服務(wù)新增客戶數(shù)量5家，隨著公司提供硬件和軟件完整系統(tǒng)解決方案的能力不斷提升，公司不斷開拓系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司和云服務(wù)提供商等客戶群體。伴隨公司客戶不斷拓展疊加AI應(yīng)用加速落地以及chiplet趨勢(shì)下的IP價(jià)值重塑，公司長(zhǎng)期發(fā)展空間將進(jìn)一步打開。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.08、43.29、56.61億元，對(duì)應(yīng)PS分別為10.5、8.1、6.2倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品或服務(wù)客戶端認(rèn)證失敗風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。